Вопрос. Понятие, причины и формы международного движения капитала

5. Международное движение капитала. Сущность, механизмы, формы.

Международное движение капитала – это трансграничное перемещение одного из важнейших факторов производства, вытекающее из его исторически сложившегося или приобретенного сосредоточения в отдельных странах, создающего экономические предпосылки для более эффективного производства товаров и услуг в других странах. При вывозе капитала за рубеж переносится уже не акт реализации прибыли, заключенной в пене экспортируемых товаров, а сам процесс ее создания.

Объективную причину международной миграции капитала составляет неравномерность экономического развития стран мирового хозяйства, которая на практике выражается в неравномерности накопления капитала в различных странах и несовпадении спроса на капитал с его предложением в отдельных звеньях мирового хозяйства.

Среди основных причин миграции капитала можно также выделить:

разную предельную производительность капитала, определяемую процентной ставкой (капитал движется оттуда, где его производительность низка, туда, где она высока);

стремление фирм к международной диверсификации своей деятельности;

наличие таможенных барьеров, которые мешают импорту товаров и тем самым подталкивают зарубежных поставщиков к ввозу капитала для проникновения на рынок;

Стабильную политическую обстановку и в целом благоприятный инвестиционный климат.

Можно выделить группу факторов, стимулирующих миграцию капитала:

международную промышленную кооперацию, вложения ТНК в зарубежные дочерние компании;

экономическую политику промышленно развитых стран, направленную на привлечение значительных объемов капитала для поддержания темпов экономического роста, уровня занятости, развития передовых отраслей промышленности;

экономическое поведение развивающихся стран, стремящихся путем либерализации инвестиционного климата привлечь иностранный капитал для своего экономического развития;

проведение международными организациями политики либерализации международного инвестиционного пространства, выработку универсальных норм инвестиционного сотрудничества;

международные соглашения об избежании двойного налогообложения доходов и капиталов между странами, способствующие развитию торговли и привлечению инвестиций.

Классификация форм международного движения капитала отражает различные стороны этого процесса и может проводиться по различным показателям.

1. По источникам происхождения – в форме частного или государственного капитала.

Государственные капиталовложения - это государственные займы, ссуды, гранты (дары), помощь, международное перемещение которых определяется межправительственными соглашениями. Частные капиталовложения - это средства из не государственных источников, помещаемые за рубеж или принимаемые из-за рубежа частными лицами (физическими и юридическими).

2. По форме вывоза капитала выделяют: движение капитала в денежной и товарной формах. Так, вывозом капитала могут быть машины и оборудование, патенты и ноу-хау, если они вывозятся за рубеж в качестве вклада или компоненты уставного капитала создаваемой или приобретаемой там фирмы. Другим примером могут быть товарные кредиты.

3. По характеру использования зарубежные капиталовложения бывают ссудными и предпринимательскими.

Капитал в ссудной форме приносит его владельцу доход в основном в виде процента по вкладам, займам и кредитам, а капитал в предпринимательской форме – преимущественно в виде прибыли.

4. По целевому назначению иностранные вложения капитала подразделяются на прямые, портфельные и прочие инвестиции.

Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) - приобретение доли или пакета акций (10 и более процентов) иностранной компании в целях участия в управлении предприятием. К прямым инвестициям также относят кредиты головных организаций своим зарубежным филиалам. В основном прямые иностранные инвестиции являются частным предпринимательским капиталом.

Портфельные инвестиции представляют собой сугубо финансовую операцию по приобретению иностранных ценных бумаг, не дающих возможности непосредственного контроля над деятельностью зарубежного объекта инвестирования, а лишь дающие право на доход.

В прочие инвестиции входят в основном международные займы и банковские депозиты.

По субъектам миграции капитала различают макро- и микроуровень. Макроуровень межгосударственный перелив капитала. Статистически он отражается в платежном балансе страны. Микроуровень - движение капитала внутри международных компаний по внутрикорпорационным каналам.

По направлениям потоков капиталов:

валютно-кредитное и расчетное обслуживание купли-продажи товаров и услуг;

зарубежные инвестиции в основной и оборотный капитал;

операции с ценными бумагами и разными финансовыми инструментами;

валютные операции;

перераспределение части национального дохода через бюджет в форме помощи развивающимся странам и взносов государств в международные организации и др.

Вкладывая капитал за рубежом, инвестор осуществляет международные инвестиции - вложение средств в ценные бумаги эмитентов из других стран, номинированные в иностранной валюте, а также в финансовые инструменты, приобретаемые за иностранную валюту.

Интернационализация инвестиционной деятельности направлена на упразднение неэкономических барьеров и формирование таких условий, при которых для инвесторов фактически исчезают различия между осуществлением инвестиций в собственной стране и за рубежом.

Последствия движения международных инвестиций неоднозначны. Главная выгода от зарубежных инвестиций для принимающей страны состоит в получении в свое распоряжение дополнительных ресурсов, включая капитал, технологии и управленческий опыт. Зарубежные инвестиции стимулируют развитие национальной экономики, увеличивают объемы производимого продукта и дохода, ускоряют экономический рост и развитие. Но в то же время теряется контроль над отдельными секторами национальной экономики. Резкий отток из страны спекулятивного капитала способен дестабилизировать курс национальной валюты. Поэтому считается вполне оправданным применение мер контроля над его краткосрочными потоками.

Для стран, вывозящих капитал, его экспорт расширяет рынки сбыта для своих товаров, но ухудшает платежный баланс, а также ведет к снижению нормы прибыли в этой стране и соответственно инвестиционных доходов страны-экспортера капитала. Одновременно наблюдающийся из-за оттока избыточного капитала рост производительности оставшегося в стране капитала может не компенсировать перенос производства за рубеж в результате этого оттока.

Основные вопросы темы

1. Сущность и формы международного движения капиталов.

2. Иностранные инвестиции: сущность, основные понятия, классификация.

3. Основные теории международного движения капиталов (неоклассическая, неокейнсианская и др.).

1. Для современного мирового хозяйства характерно не только перемещение из одной страны в другую результатов производства товаров и услуг, но и факторов производства - капитала, рабочей силы, научно-технических достижений.

В международном переливе капитала заинтересованы как вывозящие его компании и страны, так и компании и страны-реципиенты. Первые таким путем осваивают новые рынки сбыта, увеличивают свои прибыли и, соответственно, доходы государственных бюджетов. Вторые получают дополнительные инвестиции, более высокие технологии, квалифицированный менеджмент и маркетинг, а значит, и ускорение темпов технико-экономического развития.

Характерной особенностью развития современного мирового хозяйства являются нарастающие масштабы торговли факторами производства, в частности капиталом. Также четко обозначилась тенденция к снижению удельного веса операций с капиталом в национальном масштабе в пользу международных и внутрирегиональных операций. Компании, желающие успешно выступать на том или ином рынке за границей, часто ориентируются не на вывоз соответствующих товаров, а стремятся к организации собственного производства за рубежом или покупке контрольного пакета акций местного предприятия.

Хотя движение капитала из одной страны в другую базируется на тех же законах, что и ввоз и вывоз товаров, тем не менее здесь имеются определенные особенности.

Интернационализация хозяйственной жизни усиливает перемещение между странами не только товаров и рабочей силы, но и капиталов. За последние 20 лет возникла фактически новая мировая кредитно-финансовая система со своими центрами международного капитала, с новой системой расчетов, когда через электронные системы ежедневно осуществляются международные сделки на гигантские денежные суммы.

Россия заинтересована в восстановлении, обновлении своего производственного потенциала, насыщении потребительского рынка высококачественными и недорогими товарами, в развитии и структурной перестройке своего экспортного потенциала, проведении антиимпортной политики, привнесении в наше общество западной управленческой культуры. Иностранные инвесторы расширяют плацдарм для получения прибыли за счет обширного внутреннего рынка России, ее природных богатств, квалифицированной и дешевой рабочей силы, достижений отечественной науки и техники и... даже ее экологической беспечности.

Поэтому перед нашим государством стоит сложная и достаточно деликатная задача: привлечь в страну иностранный капитал и, не лишая его собственных стимулов, мерами экономического регулирования направить на достижение общественных целей.

В отличие от внешней торговли вывоз капитала стал важной формой внешних экономических связей лишь на высшей стадии развития капитализма. В настоящее время он имеет следующие отличительные черты:

Повышение роли государства в вывозе капитала;

Усиление конкуренции на мировом рынке капиталов;

Увеличение доли прямых заграничных инвестиций.

Международная миграция капиталов - это встречное движение капиталов между странами, приносящее их собственникам доход.

Основными причинами миграции капитала являются:

Относительный избыток капитала в данной стране;

Разная предельная производительность капитала, определяемая процентной ставкой: капитал движется оттуда, где его производительность ниже, туда, где она выше;

Наличие таможенных барьеров, которые мешают ввозу товаров и тем самым подталкивают зарубежных поставщиков к ввозу капитала для проникновения на рынок;

Стремление фирм к географической диверсификации производства;

Растущий экспорт товаров, вызывающий спрос на капитал;

Несовпадение спроса на национальный капитал и его предложения в различных сферах и отраслях народного хозяйства;

Возможность монополизации местного рынка;

Наличие в странах, куда вывозится капитал, более дешевого сырья или рабочей силы;

Стабильная политическая обстановка и в целом благоприятный инвестиционный климат.

В настоящее время международный рынок ссудных капиталов разделяется на денежный рынок и рынок собственно капиталов.

Денежный рынок - рынок краткосрочных кредитов (до одного года). C их помощью корпорации и банки пополняют временную нехватку оборотных средств.

Рынок капиталов - рынок среднесрочных (от двух до пяти лет) банковских кредитов и долгосрочных (свыше десяти лет) займов, которые предоставляются в основном при выпуске и приобретении ценных бумаг.

В последние годы на международном рынке используются нетрадиционные формы долгосрочного финансирования, например проектное финансирование, заключающееся в предоставлении крупных кредитов под конкретные промышленные проекты предприятий. Таким образом, указанная форма долгосрочного кредитования сближается с прямыми инвестициями.

2. Движение капитала можно классифицировать по разным признакам:

По источникам происхождения перемещающийся капитал делится на официальный и частный.

Официальный капитал - это государственный капитал (займы, ссуды, гаранты, помощь), который предоставляется одной страной другой на основе межправительственных соглашений. Источником такого капитала является государственный бюджет. Официальным считается также капитал международных экономических организаций (МВФ, МБРР и др.).

Частный капитал представляет собой средства негосударственных фирм, банков и т.п. Источником такого капитала являются собственные или заемные средства соответствующих частных предприятий;

По характеру использования капитал делится на предпринимательский и ссудный.

Предпринимательский капитал - это средства, прямо или косвенно вкладываемые в какое-либо зарубежное производство в целях получения прибыли. В свою очередь, предпринимательский капитал делится на прямые и портфельные инвестиции.

Ссудный капитал. Вывоз капитала в ссудной форме предполагает предоставление средств взаймы на определенный срок в целях получения процента за их использование, ссудный капитал, вывозимый за границу, может выступать в виде кратко-, средне- и долгосрочных займов и кредитов или банковских депозитов и средств на счетах других финансовых институтов (см. рис. 1).

Рис. 1. Классификация форм ввоза и вывоза капитала

Прямые зарубежные инвестиции (ПИИ) - это вложения капитала с целью приобретения долгосрочного экономического интереса. По определению Международного валютного фонда, прямые зарубежные инвестиции - это такая форма инвестирования, когда инвестор обладает управленческим контролем над объектом, в который вложен капитал. Прямыми считаются инвестиции, которые охватывают более 10% акционерного капитала и дают право контроля над предприятиями.

Портфельные зарубежные инвестиции (ПЗИ) - это вложения капитала в ценные иностранные бумаги, не дающие инвестору права реального контроля над объектами инвестирования. Цель портфельных инвестиций - получить доход за счет роста курсовой стоимости и выплачиваемых дивидендов. На движение портфельных инвестиций значительное влияние оказывает разница в процентах, выплачиваемых по ценным бумагам в разных странах; степень риска по этим вложениям; желание диверсифицировать (разнообразить) свой портфель ценных бумаг за счет бумаг иностранного пр оисхож дения.

Преимущество портфельных инвестиций по сравнению с прямыми инвестициями заключается в том, что они обладают более высокой ликвидностью, т.е. возможностью их быстрого превращения в валюту.

Международные портфельные инвестиции классифицируются так, как они отражаются в платежном балансе. Они разделяются на инвестиции:

В акционерные ценные бумаги (equity securities) - обращающийся на рынке денежный документ, удостоверяющий имущественное право владельца документа по отношению к лицу, выпустившему этот документ (shares, stock, participation);

Долговые ценные бумаги (debt securities) - обращающийся на рынке денежный документ, удостоверяющий отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему этот документ.

Долговые ценные бумаги могут выступать в форме:

Облигации (bond), простого векселя (debenture), долговой расписки (note) - денежных инструментов, дающих их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход или на определяемый по договору изменяемый денежный доход;

Инструмента денежного рынка (money market instrument) - денежных инструментов, дающих их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход на определенную дату. Эти инструменты продаются на рынке со скидкой, размер которой зависит от величины процентной ставки и времени, оставшегося до погашения. В их число входят казначейские векселя (treasury bills), депозитные сертификаты (certificates of deposit), банковские акцепты (bankers" acceptances) и др.;

Финансовых дериватов (financial derivatives) - имеющих рыночную цену производных денежных инструментов, удостоверяющих право владельца на продажу или покупку первичных ценных бумаг. В их числе - опционы, фьючерсы, варранты, свопы.

Для целей учета международного движения портфельных инвестиций в платежном балансе приняты следующие определения:

Нота/долговая расписка (note) - краткосрочный денежный инструмент (3-6 месяцев), выпускаемый заемщиком на свое имя по договору с банком, гарантирующим его размещение на рынке и приобретение непроданных нот, пролонгацию кредита или предоставление резервных кредитов. Наиболее известные ноты - евроноты;

Опцион (option) - договор (ценная бумага), дающий покупателю право купить или продать определенную ценную бумагу или товар по фиксированной цене после истечения определенного времени или на определенную дату. Покупатель опциона выплачивает премию его продавцу взамен на его обязательство реализовать вышеуказанное право;

Варрант (warrant) - разновидность опциона, дающего возможность его владельцу приобрести у эмитента на льготных условиях определенное количество акций в течение определенного периода;

Фьючерс (futures) - обязательные для исполнения стандартные краткосрочные контракты на покупку или продажу определенной ценной бумаги, валюты или товара по определенной цене на определенную дату в будущем;

Форвардный курс {forward rate) - соглашение о размере процентной ставки, которая будет выплачена в установленный день на условную неизменную сумму основного долга и которая может быть выше или ниже текущей рыночной процентной ставки на данный день;

Своп {swap) - соглашение, предусматривающее обмен через определенное время и на основе согласованных правил платежами по одной и той же задолженности. Своп по процентным ставкам предусматривает обмен платежа в соответствии с одним типом процентной ставки на другой (фиксированный процент на плавающий процент). Своп по обменному курсу предусматривает обмен одной и той же суммы денег, выраженной в двух различных валютах.

Портфельные инвестиции в каждую из перечисленных разновидностей иностранных ценных бумаг учитываются в разбивке на инвестиции, осуществленные денежными властями (центральным или государственным банком), центральным правительством (обычно министерством финансов), коммерческими банками и т.д.

3. Теории международного движения капитала в западной экономической литературе уделено достаточно много внимания. Начиная с 60-х гг. появились работы о экономике стран, принимающих капитал. В этот период на политической карте в результате бурного национально-освободительного движения возникло большое число независимых развивающихся государств. Вследствие этого процесса в международных потоках перемещения капитала наметилась тенденция его движения из развитых стран в развивающиеся.

Видные западные экономисты С. Кузнец, Г. Хабернер, Г. Майер и другие в своих трудах доказывают, что планирование экономического роста в развивающихся странах немыслимо в современных условиях без возможности допуска иностранного капитала в экономику страны. Эти авторы развивают мысль о том, что благотворное влияние иностранного капитала на развивающееся хозяйство будет сказываться во всех случаях независимо от того, в какой форме он вторгается в национальную экономику: в форме частных прямых инвестиций и кредитов, в виде государственных инвестиций и кредитов или в какой-либо иной.

В каждом случае находятся аргументы, оправдывающие и рекомендующие иностранный капитал в качестве наиболее эффективного средства достижения национального процветания. Действительно, с одной стороны, капитал, привлеченный в национальную экономику и используемый эффективно, оказывает положительное влияние на экономический рост, помогает преодолеть отсталость, интегрироваться в мировую экономику. C другой - привлечение иностранного капитала накладывает определенные обязательства, создает многообразные формы зависимости страны-заемщика от кредитора, вызывает резкий рост внешнего долга. Таким образом, для национальной экономики иностранный капитал может иметь неоднозначные последствия.

На современном этапе теоретическое осмысление российскими учеными вопросов принятия иностранного капитала в различных формах, его эффективного использования является актуальным и важным.

Существует несколько различных моделей для такого анализа.

Дифференциальная модель межстранового перераспределения капитала (модель В. Леонтьева)

Одной из первых попыток оценить влияние потока ПИИ на долговременное экономическое развитие национальных экономик явилась модель В. Леонтьева. Данная модель воспроизводит функционирование двух групп стран - развитых и развивающихся. Связь между ними обеспечивается потоком производственных инвестиций, вывозящихся из развитых стран в развивающиеся.

Модель экономического роста на базе производственных функций (модель Велъфенса-Джесински и ее модификации)

Международное движение капитала: понятие и экономическая сущность

Формирование мирового хозяйства на рубеже XIX-XX вв. создало возможность расширения международных экономических отношений, что поставило вопрос о международной мобильности факторов производства. Наиболее подвижным является капитал, хотя, как правило, его движение подвергается более жесткому регламентированию со стороны государства. Мировое движение капитала в современных условиях служит фактором усиления интернационализации производства, увеличения темпов экономического роста и уровня занятости, развития передовых отраслей промышленности и превращает финансовые рынки в важнейший стимул развития мирового хозяйства.

Международная миграция капитала - это движение капитала между странами, включающее экспорт, импорт капитала и его функционирование за рубежом.

Миграция капитала представляет собой объективный экономический процесс, когда капитал покидает экономику одной страны в целях получения более высокого дохода в другой стране.

Изучение влияния миграции капитала актуально потому, что быстрый рост в последние десятилетия международной торговли, международных межбанковских кредитов, межправительственных займов и операций на фондовых и валютных биржах разных стран мира сопровождался бурным развитием международного рынка капитала.

Международное движение капитала оказывает огромное влияние на мировую экономику. Это проявляется, прежде всего, в том, что международный трансферт капитала способствует росту мировой экономики. Это связано с тем, что страна обеспеченная капиталом или капиталоемкими товарами может наладить производство за рубежом путем инвестиционых вложений. Получить больший экономический эффект, чем в результате внешней торговли. Обуславливается это тем, что в стране, принимающей капитал, может быть более дешевая рабочая сила, сырьё или более благоприятных инвестиционный климат, такой как наличие свободных экономических зон или низкие экологические стандарты.

Одним из характерных явлений современной мировой экономики является увеличение масштабов миграции капитала между странами. Международный рынок капитала выступает важным элементом экономики, обеспечивающим движение финансовых ресурсов. Перемещение факторов производства из стран, избыточно наделенных относительно недорогими факторами производства, в страны, где они относительно дефицитны и дороги, ведет к выравниванию цен на факторы производства, то есть к повышению благосостояния участвующих в этом обмене стран.

Международное движение капитала занимает ведущее место в международных экономических отношениях, оказывает огромное влияние на мировую экономику:

1. способствует росту мировой экономики;

2. углубляет международное разделение труда и международное сотрудничество;

3. увеличивает объемы взаимного товарообмена между странами, в том числе промежуточными товарами, между филиалами международной корпораций, стимулируя развитие мировой торговли.

Основными субъектами мирового рынка капиталов являются частный бизнес, государства, а также международные финансовые организации (Мировой банк, Международный Валютный Фонд).

Сущность, причины и формы международного движения капитала

В современном мире производить все виды товаров, так же как и создавать и совершенствовать все типы факторов производства, не под силу ни одной, даже самой развитой стране. Мировая экономика является тем механизмом, который может обеспечить эффективный обмен товарами и факторами производства для достижений необходимых целей в интересах всех стран.

Первой формой международного сотрудничества исторически являлась международная торговля. В дальшейнем экономические связи между странами развивались, и на мировом рынке стали торговать не только товарами и услугами, но и капиталом. Экспансия капитала первоначально была направлена промышленно развитыми странами в экономически менее развитые страны, в том числе колонии. Но постепенно процессы миграции капитала разрастались, и в настоящее время практически каждая страна одновременно является и экспортером, и импортером капитала. Со второй половины XX века вывоз капитала непрерывно растет. Экспорт капитала опережает по темпам роста как товарный экспорт, так и ВВП промышленно развитых стран. Сегодня мы можем говорить о существовании развитого международного рынка капитала, который является одной из основных движущих сил глобализации мировой экономики.

Мировой рынок капитала является частью мирового финансового рынка и условно делится на два рынка: рынок денег и рынок капитала.

На рынке денег осуществляются сделки по купле-продаже финансовых активов (валют, кредитов, займов, ценных бумаг) срочностью до одного года. Рынок денег призван удовлетворять текущую (краткосрочную) потребность участников рынка в кредитах и займах для закупки товаров и оплаты услуг. Значительную часть сделок на денежном рынке составляют спекулятивные сделки по купле-продаже валют.

Рынок капитала ориентирован на более долгосрочные проекты со сроком осуществления от одного года.

Участниками международного рынка капитала выступают коммерческие банки, небанковские финансовые организации, центральные банки, частные корпорации, государственные органы, а также некоторые частные лица.

Международная торговля товарами и международное перемещение факторов производства, или ресурсов, оказываются в определенном взаимодействии. Они могут дополнять или замещать друг друга. Например, страна с дефицитом рабочей силы может преодолеть его не только импортом трудоемких товаров, но и за счет миграции рабочей силы из других стран, где труд является избыточным фактором.

Причины вывоза капитала

Основной причиной и предпосылкой вывоза капитала является относительный избыток капитала в данной стране. Возникает несовпадение между спросом на капитал и его предложением в различных отраслях мирового хозяйства и в целях получения большей предпринимательской прибыли или процента он переводится за границу.

Причинами вывоза капитала также могут быть:

· наличие возможности монополизировать местный рынок принимающей стороны;

· наличие в странах, принимающих капитал, более дешевого сырья и рабочей силы;

· стабильная политическая обстановка в стране-реципиенте;

· более низкие, по сравнению со страной-донором, экологические стандарты;

· наличие благоприятного «инвестиционного климата» в принимающей стране;

Понятие «инвестиционного климата » включает такие параметры, как:

экономические условия: общее состояние экономики (подъем, спад, стагнация), положение в валютной, финансовой и кредитной системах страны, таможенный режим и условия использования рабочей силы, уровень налогов в стране

государственная политика в отношении иностранных инвестиций: соблюдение международных соглашений, прочность государственных институтов, преемственность власти.

Особенностью движения капитала на современном этапе является включение все большего числа стран в процесс ввоза и вывоза прямых, портфельных и ссудных капиталовложений. Если раньше отдельные страны являлись либо импортерами капитала, либо экспортерами капитала, то в настоящее время большинство стран одновременно ввозят и вывозят капитал.

Формы движения капитала

Миграция капитала может осуществляться в форме предпринимательского и ссудного капитала.

Ссудный капитал - денежные средства, прямо или косвенно вкладываемые в производство с целью получения ссудного процента от использования капитала за рубежом. Движение ссудного капитала осуществляется в виде международного кредита из государственных или частных источников.

Предпринимательский капитал - денежные средства, прямо или косвенно вкладываемые в производство с целью получения прибыли. Движение предпринимательского капитала осуществляется путем зарубежного инвестирования, когда частные лица, государственные предприятия или государство вкладывают средства за рубеж.

По источникам происхождения капитал делится на официальный и частный капитал.

Официальный (государственный) капитал - это средства из государственного бюджета, перемещаемые за границу по решению правительств, а также по решению межправительственных организаций. Он совершает движение в виде займов, ссуд и иностранной помощи.

Частный (негосударственный) капитал - это средства частных компаний, банков и других негосударственных организаций, перемещаемые за границу по решению их руководящих органов и их объединений. Источником данного капитала являются средства частных фирм не связанные с государственным бюджетом. Это могут быть инвестиции в создание зарубежного производства, межбанковские экспортные кредиты. Несмотря на автономность компаний в принятии решений о международном перемещении принадлежащего им капитала, правительство за собой право его контролировать и регулировать.

По цели зарубежного инвестирования капитал делится на прямые инвестиции и портфельные инвестиции:

· Прямые иностранные инвестиции - вложение капитала с целью приобретения долгосрочного экономического интереса в стране приложения (страна-реципиент) капитала, обеспечивающее контроль инвестора над объектом размещения капитала. Имеют место в случае создания за рубежом филиала национальной фирмы или приобретения контрольного пакета акций иностранной компании. ПИИ практически целиком связаны с вывозом частного предпринимательского капитала. Они являются реальными вложениями, осуществляемыми в предприятия, землю, другие капитальные товары.

· Портфельные иностранные инвестиции - вложение капитала в иностранные ценные бумаги (сугубо финансовая операция), не дающие инвестору права контроля над объектом инвестирования. Портфельные инвестиции приводят к диверсификации портфеля экономического агента, снижают риск инвестирования. Преимущественно они основаны на частном предпринимательском капитале, хотя и государство выпускает свои и приобретает иностранные ценные бумаги. Портфельные инвестиции представляют собой чисто финансовые активы, выраженные в национальной валюте.

По сроку вложения выделяют долгосрочный, среднесрочный и краткосрочный капитал:

Долгосрочный капитал - вложения капитала сроком свыше 5 лет. Все вложения предпринимательского капитала в форме прямых и портфельных инвестиций обычно являются долгосрочными.

Среднесрочный капитал - вложение капитала сроком от 1 года до 5 лет.

Краткосрочный капитал - вложение капитала сроком до 1 года.

Также выделяют такие формы капитала как нелегальный капитал и внутрифирменный капитал:

Нелегальный капитал - миграция капитала, которая идет в обход национального и международного права (в России незаконные способы экспорта капитала называют бегством или утечкой).

Внутрифирменный капитал - переводимый между филиалами и дочерними фирмами (банками), принадлежащими одной корпорации и расположенными в разных странах.

Похожая информация.

» Формы международного движения капитала

Формы международного движения капитала

Вернуться назад на

В современной экономической теории движение капитала, равно как и миграция рабочей силы, рассматривается как субституты международной торговли. Когда торговля между странами вызывается различиями в обеспеченности стран факторами производства, международное перемещение факторов производства, в первую очередь капитала, замещает внешнюю торговлю. Международные потоки капитала устремляются туда, где реализация инвестиционных проектов обеспечивает большую экономическую отдачу. Это создает важный источник получения выигрыша от международного перемещения капитала.

В литературе обычно выделяют следующие формы международного движения капитала:

1. По источникам происхождения различают государственный и частный капитал.

2. По срокам размещения выделяются кратко-, средне- и долгосрочные вложения капитала. К долгосрочным относят обычно вложения на срок более 15 лет. Все вложения предпринимательского капитала в форме прямых и портфельных инвестиций обычно являются долгосрочными. Среднесрочный капитал - вложение капитала сроком от 1 года до 5 лет. Краткосрочный капитал - вложение капитала сроком до 1 года.

3. По целям кредитования различают прямые, портфельные и ссудные инвестиции.

Прямые иностранные инвестиции - вложение капитала с целью приобретения долгосрочного экономического интереса в стране приложения (страна-реципиент) капитала, обеспечивающее контроль инвестора над объектом размещения капитала. Имеют место в случае создания за рубежом филиала национальной фирмы или приобретения контрольного пакета акций иностранной компании. ПИИ практически целиком связаны с вывозом частного предпринимательского капитала. Они являются реальными вложениями, осуществляемыми в предприятия, землю, другие капитальные товары.

Портфельные иностранные инвестиции - вложение капитала в иностранные ценные бумаги (сугубо финансовая операция), не дающие инвестору права контроля над объектом инвестирования. Портфельные инвестиции приводят к диверсификации портфеля экономического агента, снижают риск инвестирования.

Преимущественно они основаны на частном предпринимательском капитале, хотя и государство выпускает свои и приобретает иностранные ценные бумаги. Портфельные инвестиции представляют собой чисто финансовые активы, выраженные в национальной валюте.

Прямые инвестиции связаны с собственностью и правом контроля над предприятием. Портфельные дают лишь долгосрочное право на доход, связанный, в основном, с ростом курса акций. Прямые и портфельные инвестиции относятся к предпринимательскому капиталу.

Как правило, они благоприятно влияют на состояние платежного баланса страны. Ссудные инвестиции связаны с иностранными займами и кредитами в различных формах, требующих платности, срочности и возвратности. Преимуществом ссудного капитала является относительная свобода их использования.

4. Также выделяют такие формы капитала как нелегальный капитал и внутрифирменный капитал. Нелегальный капитал - миграция капитала, которая идет в обход национального и международного права (в России незаконные способы экспорта капитала называют бегством или утечкой).

Важнейшими причинами вывоза капитала являются:

Несовпадение спроса на капитал и его предложения в различных звеньях мирового хозяйства.

Появление возможности освоения местных товарных рынков. Капитал экспортируется для того, чтобы проложить дорогу экспорту товаров, стимулировать спрос на собственную продукцию.

Наличие в странах, куда экспортируется капитал, более дешевого сырья и рабочей силы.

Стабильная политическая обстановка и в целом благоприятный климат в принимающей стране, льготный инвестиционный режим в специальных экономических зонах.

Более низкие экологические стандарты в принимающей стране, чем в стране-доноре капитала.

Стремление окольным путем проникать на рынки третьих стран, установивших высокие тарифные и нетарифные ограничения.

Понятие «инвестиционного климата» включает такие параметры, как:

Экономические условия: общее состояние экономики (подъем, спад, стагнация), положение в валютной, финансовой и кредитной системах страны, таможенный режим и условия использования рабочей силы, уровень налогов в стране;

Государственная политика в отношении иностранных инвестиций: соблюдение международных соглашений, прочность государственных институтов, преемственность власти.

штабы вывоза капитала. Вывоз капитала - это целенаправленное перемещение денежных средс тв из одной с траны в другую для помещения их в выгодное дело.

Экспорт капитала осуществляетс я в различных формах. Наиболее рас пространенная форма применения вывозимого капитала - прямые инвестиции (капиталовложения) в промышленные, торговые и другие предприятия за рубежом, в другой стране. Иностранные инвестиции служат источником денежных, а иногда и прямых имущес твенных вложений в развитие, расширение, освоение нового производс тва товаров и у сл уг, совершенствование технологии, добычу полезных ископаемых, использование природных ресурсов.

Вывоз ссудного капитала путем предоставления среднес рочных и долгосрочных кредитов или займов также предс тавляет одну из форм вывоза капитала, осущес твляемую в расчете на получение прибыли за счет выс окого ссудного процента. С ледует отметить , что хотя вывоз капитала за рубеж чаще всего более выгоден вывозящей стороне, в нем глубоко заинтерес ованы и с траны, в которые ввозится капитал, поскольку они получают вливание денежных, а с ними и других рес урсов, за что, конечно, приходится рас плачиватьс я частью дохода.

В отличие от вывоза частного капитала, задача получения выс оких прибылей посредс твом вывоза гос ударственных средств ставится далеко не всегда. Зачастую размещение гос ударственного капитала за рубежом преследует политические цели, производится во имя создания благоприятного климата для последующего экспорта частного капитала.

1.Глава Международное движение капитала.

1.1 Теоретические основы международного движения капиталов

Исследуя различные подходы к международному движению капиталов в отечественной и зарубежной литературе, можно дать следующее авторское определение: Международное движение капитала – это размещение и функционирование капитала за рубежом, с целью получения прибыли или в политических целях. Вкладывая капитал за рубежом, инвестор осуществляет зарубежные инвестиции (инвестиции за рубежом).

Проведенная классификация форм международного движения капитала, позволила определить различные стороны этого процесса. Капитал вывозится, ввозится и функционирует за рубежом в следующих формах.

1. В форме частного и государственного капитала в зависимости от того, вывозится он частными или государственными организациями и компаниями. Движение капитала по линии международных организаций часто выделяется в самостоятельную форму.

2. В денежной и товарной формах. Так, вывозом капитала могут быть машины и оборудование, патенты и ноу-хау, если они вывозятся за рубеж в качестве вклада в уставной капитал создаваемой или покупаемой там фирмы. Другим примером могут быть товарные кредиты и авансы.

3. В краткосрочном (обычно на срок до одного года) и долгосрочной формах (рис. 1). В мире и в России преобладает движение краткосрочного капитала.

К основным причинам вывоза капитала относят:

O Поиск стран с льготным налогообложением.

O Поиск стран с дешевой рабочей силой.

O Поиск стран с льготным экологическим законодательством.

O Стремление приблизиться к природным ресурсам.

O Избыток капитала в трех центрах экономического развития.

O Существование гипотезы «валютного пространства», согласно которой капитал движется из стран с устойчивой валютой в страны с неустойчивой валютой.

O Увеличение роли государства в вывозе капитала.

O Стремление проникнуть на новые рынки сбыта товаров.

Хотя депозиты в банках и средства на счетах в других финансовых институтах могут быть помещены на срок более одного года, их традиционно относят к краткосрочному капиталу

4. В ссудной и предпринимательской формах (рис. 2).

Капитал в ссудной форме (ссудный капитал) приносит его владельцу доход главным образом в виде процента по вкладам, займам и кредитам, а капитал в предпринимательской форме (предпринимательский капитал) – преимущественно в виде прибыли.

Итак, предпринимательский капитал включает прямые и портфельные инвестиции. Характерная черта прямых инвестиций состоит в том, что инвестор участвует в управленческом контроле над объектом (предприятием), в который инвестирован его капитал. Обычно для этого достаточно владеть 10% акционерного капитала. Портфельные инвестиции такого участия в контроле не дают. Они, как правило, представлены пакетами акций (или отдельными акциями), на которые приходится менее 10% собственного капитала фирмы, а также облигациями и другими ценными бумагами. В разных странах формальную границу между прямыми и портфельными инвестициями устанавливают по-разному, но обычно это 10%.

Часто бывает трудно провести четкую границу между прямыми и портфельными зарубежными инвестициями. Но отличия все, же имеются (рис. 3).

Нужно иметь в виду, что граница между прямыми и портфельными инвестициями во многом условна. Часто возможность управленческого контроля может дать весьма небольшой пакет акций (паев) фирмы, особенно если собственный капитал фирмы распределен между многими владельцами или если в руках владельца небольшой части капитала важная для фирмы технология и т.д. Нечеткость границы наблюдается в некоторых случаях и между предпринимательским и ссудным капиталом. Так, к прямым инвестициям относят займы родительских фирм своим зарубежным филиалам.

Через вывоз прямых инвестиций инвесторы учреждают за рубежом новую фирму (самостоятельно или с местным партнером); покупают существенную долю в уже действующей за рубежом фирме; полностью покупают (поглощают) эту фирму. За рубежом такие фирмы обычно называют зарубежными филиалами родительских компаний.

В свою очередь, эти филиалы подразделяются на отделения, дочерние и ассоциированные компании. Отделение (англ. division, branch) не является юридическим лицом и полностью принадлежит родительской компании. Дочерняя компания (англ. subsidiary) регистрируется за рубежом как самостоятельная компания (т.е. является юридическим лицом) с собственным балансом, но контроль над ней осуществляет родительская фирма, в силу того что она обладает основной частью акций (паев) дочерней компании или же всем ее капиталом. Ассоциированная компания (англ. associate) отличается от дочерней тем, что находится не под контролем, а под влиянием родительской фирмы за счет того, что той принадлежит существенная (но не основная) часть акций (паев).

В России отделениям, дочерним и ассоциированным компаниям соответствуют филиал, дочернее и зависимое общества.

К разновидности ассоциированной компании можно отнести ибольшинство совместных компаний, совместных предприятий (англ. joint ventures), создаваемых на паях двумя или несколькими национальными фирмами (хотя среди них могут быть и иностранные). Узкий ассортимент продукции, короткий срок существования, совсем не обязательное иностранное участие - в этом отличие западного толкования термина «совместное предприятие» от российского.

К зарубежным филиалам иногда относят такие предприятия, в которых родительской компании не принадлежит ни одна акция (пай). Управленческий контроль над подобным подразделением родительская компания осуществляет через заключение соглашения, например через контракты на управление этим предприятием (особенно это относится к гостиницам), на совместное производство в рамках принадлежащего местному партнеру предприятия (через поставки сырья, технологии и т.д.) и др.

В итоге можно сделать вывод, что международное движение капитала (ввоз и вывоз капитала) является одной из форм международных экономических отношений. Направления миграции предпринимательского капитала зависят от множества факторов как экономических, так и политических. Капиталовложения в иностранную экономику - активное средство стимулирования спроса на отечественную продукцию. Это достигается за счет того, что, во-первых, за рубежом создаются новые рынки; во-вторых, часть экспорта ТНК постоянно адресуется их зарубежным филиалам, и эта гарантированная доля составляет свыше 30% экспорта Канады, Германии, Франции, Швеции, около 50% экспорта США. В-третьих, инвестиции позволяют корпорациям обойти тарифные и нетарифные барьеры принимающего государства.

1.2 Причины и факторы вывоза капитала.

Движение потоков капитала по миру основано на его международном разделении как одном из факторов производства. В самом деле, исторически сложившееся или приобретенное сосредоточение капитала в данной конкретной стране выступает предпосылкой для производства в ней определенных товаров, причем производства экономически более эффективного, Чем в других странах. Международное разделение капитала обусловлено не только различной обеспеченностью стран накопленными запасами материальных средств, необходимых для производства товаров, но и различиями исторических традиций и опыта производства, уровней развития товарного производства и рыночных механизмов, а также просто денежных и других финансовых ресурсов.

Кроме того есть другие важные причины вывоза капитала, а именно:

· несовпадение спроса на капитал и его предложения и различных отраслях мирового хозяйства;

· необходимость освоения местных товарных рынков, и частности, экспорт капитала в этом случае прокладывает дорогу экспорту товаров;

· наличие в стране, принимающей капитал, более дешевой рабочей силы, сырья;

· более благоприятный инвестиционный климат (например, наличие свободных экономических зон) и менее жесткие экономические стандарты в принимающей стране, чем в стране - доноре капитала;

· возможность "обходить" высокие тарифные или нетарифные ограничения на рынки третьих стран (как, например, при импорте японских автомобилей на рынки Республики Корея).

К факторам, способствующим и стимулирующим вывоз капитала, можно отнести:

· интернационализацию производства;

· международную промышленную кооперацию;

· экономическую политику ПРС, направленную на привлечение капитала для поддержания темпов экономического роста, уровня занятости, развития передовых отраслей промышленности;

· экономическую политику PC, стремящихся с помощью иностранного капитала ускорить темпы своего экономического развития, вырваться из "порочного круга бедности": либерализацию мировой и национальных экономик (соглашения об избежание двойного налогообложения доходов и капиталов между странами способствуют развитию торгового, научно-технического сотрудничества, привлечению инвестиций);

· развитие долгосрочного кредитования на международном уровне (посредством МВФ, ВБ, региональных банков реконструкции и развития, других международных кредитных организаций).

1.3. Влияние международного движения капитала на мировую экономику и его последствия.

Активизировавшийся в начале 70-х годов и набирающий силу процесс интернационализации рынков капитала проявляется в постоянно увеличивающихся объемах перелива капитала между государствами рыночной экономики. Об этом свидетельствует общий рост прямых и портфельных инвестиций, увеличение объема долгосрочных и краткосрочных кредитов, рост масштабов операций на рынке евровалют и др.

Международное движение капитала, занимая ведущее место в международных экономических отношениях, оказывает огромное влияние на

мировую экономику:

1. Способствует росту мировой экономики. Капитал пересекает границы в поисках благоприятных сфер своего приложения и прироста в мировых масштабах. Приток зарубежных инвестиций для большинства стран-реципиентов помогает решить проблему нехватки производительного капитала, увеличивает инвестиционную способность, ускоряет темпы экономического роста.

2. Углубляет международное разделение труда и международное сотрудничество.

Вывоз капитала является одним из важнейших условий формирования и развития международного разделения труда. Взаимное проникновение капитала между странами укрепляет экономические связи и сотрудничество между ними, способствует углублению международных специализации и

кооперации производства

3. Увеличивает объемы взаимного товарообмена между странами, в том числе промежуточными продуктами, между филиалами международных корпораций, стимулируя развитие мировой торговли.

Играя стимулирующую роль в развитии мировой экономики, международное движение капитала вызывает различные последствия для стран-экспортеров.

К числу последствий для стран, экспортирующих капитал, можно отнести следующие:

Вывоз капитала за рубеж без адекватного привлечения иностранных инвестиций ведет к замедлению экономического развития вывозящих стран;

Вывоз капитала отрицательна сказывается на уровне занятости в стране-экспортере;

Перемещение капитала за границу неблагоприятно сказывается на балансе страны.

Для стран, ввозящих капитал, положительные последствия могут быть следующими:

Регулируемый импорт капитала способствует экономическому росту страны-реципиента-капитала;

Привлекаемый капитал создает новые рабочие места;

Иностранный капитал приносит новые технологии, эффективный менеджмент, способствует ускорению в стране научно-технического прогресса;

Приток капитала способствует улучшению платежного баланса страны-реципиента.

В свою очередь имеются и отрицательные последствия привлечения иностранного-капитала:

Приток иностранного капитала, "подминая" местный капитал, либо пользуясь его бездействием, вытесняет его из прибыльных отраслей. В результате при определенных условиях это может привести к однобокости развития страны и угрозе ее экономической безопасности;

Бесконтрольный импорт капитала может сопровождаться загрязнением окружающей среды;

Импорт капитала часто связывается с проталкиванием на рынок страны-реципиента товаров, уже прошедших свой жизненный цикл, а также снятых с производства в результате выявленных недоброкачественных свойств;

Импорт ссудного капитала ведет к увеличению внешней задолженности страны;

Использование международными корпорациями трансфертных цен ведет к потерям страны-реципиента в налоговых поступлениях и таможенных сборах.

Последствия международного движения капитала сказываются на социально-экономических и политических целях конкретной страны. Естественно, они различны для развитых и слаборазвитых стран, а также стран с переходной экономикой. Однако в любом случае нельзя уповать на возможность использования только положительных факторов, отсекая отрицательные последствия. Государственная политика должна искать компромиссы, выделяя приоритетные факторы в таком сложном и противоречивом процессе как международная миграция капитала.

2. Глава. Россия в международном движении капиталов.

Участие России в международном движении капиталов заметно, однако весьма специфично.

Как страна – импортер капитала Россия является крупным объектом приложения ссудного капитала, который в предыдущем десятилетии вкладывался в российские государственные ценные бумаги, а в текущем десятилетии – в займы российским частным фирмам и банкам. Однако большой ежегодный приток ссудного капитала увеличивает внешний долг России.

Россия особенно заинтересована в притоке прямых инвестиций, так как они не увеличивают внешний долг (а, напротив, способствуют получению средств для его погашения); обеспечивают эффективную интеграцию национальной экономики в мировую благодаря производственной и научно-технической кооперации; служат источником капиталовложений, причем в форме современных средств производства; приобщают отечественных предпринимателей к хозяйственному передовому опыту.

Потенциально Россия может быть одной из ведущих стран с переходной экономикой по объему приложения прямых инвестиций. Этому способствует: ее емкий внутренний рынок, сравнительно квалифицированная и одновременно дешевая рабочая сила, значительный научно-технический потенциал, огромные природные ресурсы и наличие инфраструктуры, хотя и не слишком развитой. Однако этому мешает недостаточно благоприятный инвестиционный климат. В результате они вносят лишь скромную лепту в валовое накопление основного капитала - 4-7%.

Россия не только ввозит, но и вывозит капитал, что проявляется в основном в «бегстве капитала». Легальное бегство капитала происходит преимущественно в виде роста зарубежных активов российских коммерческих банков, покупки иностранных ценных бумаг и притока иностранной наличной валюты в Россию для ее продажи желающим. Нелегальное бегство капитала складывается из не переведенной из-за рубежа экспортной выручки и предоплаты не поступившего импорта, контрабандного экспорта, а также из формально упущенной выгоды по бартерным операциям. В результате ежегодный вывоз капитала из России составляет несколько десятков миллиардов долларов, значительно превосходя ввоз капитала в страну.

Ссудный капитал уже длительное время является основным компонентом иностранных инвестиций в Россию. Он преобладает над не долговыми инвестициями в Россию как в международных инвестиционных потоках, так и в инвестиционном балансе (накопленных активах и обязательствах). За прошедшее десятилетие Россия присутствовала на международном рынке ссудного капитала в качестве нетто-заёмщика и к настоящему моменту является чистым должником.

Показатели участия России в мировом движении капитала находятся примерно на уровне развитых стран: доля валовых трансграничных потоков капитала в ВВП порядка 10% (рис. 4). При таком уровне финансовой интегрированности страны, как показывают исследования МВФ, движение капитала, как правило, оказывает заметное влияние на экономическое развитие.

Представляется, что в будущем важнейшим регионом размещения российского капитала могут стать бывшие советские республики, что связано с их особой ролью во внешнеэкономических связях страны. Этому может способствовать и капитализация долга бывших советских республик России, т.е. обмен их долговых обязательств на их собственность.

Заключение.

Подводя итог данной курсовой работы, можно сделать следующие выводы.

В современном мире постоянно происходит движение капитала. Это обуславливается множествами факторов и это естественное движение денег. Мне кажется, что постоянное передвижение капитала оттуда, где ему «плохо», туда - где ему «хорошо» - здоровое состояние мировой экономики. Но как показывает практика, России это не всегда хорошо.

Такое положение объясняется неблагоприятным инвестиционным климатом в стране в целом и по отношению к иностранным инвестициям в особенности. Более того, неблагоприятный инвестиционный климат приводит к тому, что некоторые российские компании не вкладывают выделенных средств во внутреннюю экономику, поскольку их использование, учитывая высокое налогообложение невыгодно. Слабое развитие контроля за вывозом капиталов из страны приводит к ослаблению экономики, а прямые государственные вмешательства во внутренние дела компаний только увеличивают интерес бизнесменов к вывозу капитала.

Препятствием является также отсутствие надежных структур по контролю за передвижением капитала и высокая коррумпированность чиновников. Отрицательное влияние оказывают экономическая и социально-политическая нестабильность в стране, неразвитость банковской и прочей инфраструктуры, профессиональная неподготовленность, а следовательно, низкая компетентность российских деловых кругов.

В силу названных причин Россия остается страной высокого инвестиционного риска. Это обстоятельство сдерживает не только иностранных, но и отечественных инвесторов. Однако благодаря богатым запасам природных ресурсов, достаточно высокому (по сравнению со многими развивающимися странами) уровню образования населения, емкому рынку Россия могла бы стать одной из самых привлекательных стран для вложения инвестиций.

Контроль за передвижением легального капитала и отслеживание нелегального, должны стать одними из важнейших направлений корректировки современных экономических реформ проводимых в России. Это обусловлено совокупностью причин, главная из которых заключается в том, что без урегулирования этой проблемы Россия будет не в состоянии самостоятельно осуществить подъем национальной экономики, а следовательно, и переломить негативные тенденции в социальной сфере. Повышение внутренней инвестиционной активности на всех уровнях экономики – главное условие решения этих задач.

Рис. 1 – Деление ввоза и вывоза на краткосрочный и долгосрочный

Рис. 2 – Деление ввоза и вывоза капитала на ссудный и предпринимательский.

Рис 3 Характерные отличия прямых и портфельных инвестиций.

Признаки	Прямые зарубежные инвестиции	Портфельные зарубежные инвестиции

Главная цель вывоза	Контроль над иностранной фирмой	Получение высоких прибылей
Пути достижения цели	Организация и внедрение производства за рубежом	Покупка зарубежных ценных бумаг
Методы достижения цели	· Полное владение фирмой; · Приобретение контрольного пакета акций (не менее 25%)	Приобретение менее 25% (10% в США, Японии, Германии) от акционерного капитала зарубежной фирмы
Формы дохода	Предпринимательская прибыль	Дивиденды, проценты

Рис. 4. Участие России в международном движении ссудного капитала

Список литературы

1. Авдокушин Е. Ф. Международные экономические отношения: Учеб. пособие.- 4-е изд., перераб. и доп.- М.: ИВЦ "Маркетинг", 2005 - 264 с.

2. Киреев А.А. Международная экономика. -М., Международные отношения, 2005.

3. Мировая экономика /под ред. В. К. Ломакина. - М., Анкил, 2004.

4. Рыбалкин В.Е., Щербанин Ю.А., Балдин Л.В. Международные экономические отношения. Учебник. Москва: ЮНИТИ-ДАНА, 2006, 503 с.

5. Экономика: Учебник /Ред.А.С.Булатов. -М.:Экономистъ,2006.-831с

Введение. стр.3

1 глава. Международное движение капитала.

1.1 Теоретические основы международного движения капиталов стр.5

1.2 Причины и факторы вывоза капитала. стр.9

1.3. Влияние международного движения капитала на мировую экономику и его последствия. стр.11

2. Глава. Россия в международном движении капиталов. стр.14

Заключение стр.16

Приложение. Стр.17

Репетиторство

Нужна помощь по изучению какой-либы темы?

Наши специалисты проконсультируют или окажут репетиторские услуги по интересующей вас тематике.
Отправь заявку с указанием темы прямо сейчас, чтобы узнать о возможности получения консультации.