Биржевая сделка: понятие и виды, цели, характеристика, особенности, участники, порядок заключения. Биржевые сделки: виды, характеристики и особенности Субъекты и объекты договоров на бирже

Использование метода котировки в традиционной биржевой торговле предполагает, что к началу биржевого дня котировальная комиссия биржи объявляет первоначальные (стартовые) курсы ценных бумаг, прошедших процедуру листинга, а также биржевые курсы предыдущего дня по ценным бумагам, допущенным к обращению (торговле) на бирже. По правилам классической торговли формируется единый биржевой курс, который обеспечивает наибольшее количество торговых сделок. В ходе торговли заявки «продать по любому курсу» и «купить по любому курсу» удовлетворяются в первую очередь, но основная масса биржевых сделок совершается на основе заявок, содержащих максимальные цены на покупку и минимальные цены на продажу. Заявки, в которых указываются цены, приближающиеся к максимальным на покупку и к минимальным на продажу, удовлетворяются частично, а заявки, где указаны цены ниже искомого (единого) биржевого курса, стимулирующего увеличение числа заявок и биржевых сделок, не удовлетворяются.

Пример расчета единого биржевого курса (ЕБК)

Таблица 4

кол-во заявок на продажу

на продажу

Пределы цен,

указанные в заявках

на покупку

кол-во заявок на покупку

Возможное

кол-во совершенных сделок

купить по

любой цене

продать по

любой цене

Наибольшее количество сделок, а именно 300, удовлетворяется при курсе 551. Он и фиксируется как единый. Однако может сложиться ситуация, при которой, например, 300 сделок будут исполняться при курсах 550 и 551. В этом случае для поддержания ликвидности рынка и стимулирования увеличения заявок более вероятно, что ЕБК будет зафиксирован на той стороне рынка, где меньше заявок, а именно, если заявок на покупку меньше, чем на продажу, будет установлен курс 550, а если наоборот – 551.

Современная биржевая электронная торговля также осуществляется на основе гарантированных котировок ценных бумаг из биржевого списка. Непрерывному аукциону соответствует котировка по регистрационному методу. Участник торговли вправе объявлять заявку на покупку/продажу ценных бумаг, если свободные остатки денежных средств на клиринговом счете или остатки ценных бумаг на счете депо больше или равны сумме заявки.

В системе гарантированных котировок участники торговли могут оперировать несколькими типами торговых заявок, различающихся по ценовым параметрам и способам исполнения. По способу определения цены исполнения обычные заявки делятся на лимитированные заявки, допускающие исполнение сделки по указанной в заявке цене или лучшей цене, и рыночные заявки, предусматривающие покупку/продажу ценных бумаг по лучшим ценам в момент ее активации.

В отличие от лимитированных заявок, в которых указывается количество и цена заявленных ценных бумаг, в рыночных заявках – только сумма (либо количество ценных бумаг), в пределах которой заявка подлежит исполнению. Биржевая сделка заключается при наличии встречных заявок, которые являются заявками одного вида (обычные, адресные), направлены на противоположные действия (покупка – продажа), имеют указание на одну и ту же ценную бумагу, валюту платежа, а также совпадают по количеству ценных бумаг (за исключением случаев, когда большая заявка допускает ее частичное исполнение) и имеют цену покупки (продажи), большую (меньшую) или равную цене продажи.

Биржевые котировки обычно устанавливаются на лот ценных бумаг. Биржей может быть установлен торговый лот, допустим 10000 шт., если цена одной ценной бумаги меньше $1, и 1000 шт., если цена одной ценной бумаги от $1 до $10, и 100 шт., если цена одной ценной бумаги до $100, и 10 шт., если цена одной ценной бумаги $100 и более.

Правилами биржи определяется порядок фиксации цены заключения сделки. Обычно сделки по рыночным заявкам заключаются по ценам встречных по отношению к ним лимитированных заявок (рыночная заявка не может быть удовлетворена на основе другой (встречной) рыночной заявки на покупку/продажу). Если для полного исполнения крупной заявки имеется несколько встречных заявок, содержащих различные цены, то данная заявка исполняется по частям и по ценам, указанным в ранее поступивших заявках, т.е. в порядке временной очередности. Однако по заявке, не допускающей ее частичное исполнение, неисполненная часть заявки автоматически аннулируется торговой системой.

Котировки по облигациям устанавливаются обычно в процентах от номинальной стоимости без учета накопленного купонного дохода. Уполномоченные дилеры постоянно поддерживают котировки ценных бумаг эмитентов, выбранных ими из списка гарантированных котировок. При смене дилером котируемых ценных бумаг их общее количество не должно быть ниже установленного уровня.

ФБ «РТС» предусматривает также выставление котировок по правилам внебиржевой торговли (не на основе аукциона, на условиях свободной поставки ценных бумаг и предоплаты) с участием маркет-мейкеров («классический рынок»). Статус участника торговли (маркет-мейкер, участник торговли, информационный участник) может оказать влияние на цену сделки. В случае, если сделка заключается и одной из сторон является маркет-мейкер, то независимо от того, кто является инициатором сделки, порядок ее заключения определяет маркет-мейкер. При заключении сделок между членами РТС, не являющимися маркет-мейкерами, преимуществом в определении це-

ны сделки обладает та сторона, к которой обратились с предложением о заключении сделки. Однако если же этот участник торговли данную ценную бумагу не котирует, то тогда он обязан предложить свои услуги в качестве брокера.

Внебиржевая котировка между дилерами, равными по статусу участниками торговли, представляет собой оптовую цену (нетто-цену) продажи/покупки ценных бумаг и обычно не включает дилерскую наценку (скидку). Отсутствие комиссионных компенсируется тем, что дилер надеется извлечь прибыль, продав своему контрагенту-дилеру акции по более высокой цене, чем та, по которой он купил, или купив их дешевле, чем он надеется их продать. Существует понятие типичной цены покупателя (продавца), которая представляет собой среднее арифметическое всех оптовых цен, предложенных дилерами, занимающимися торговлей ценными бумагами (из опыта NASDAQ).

Путем переговоров дилера с клиентами, не являющимися дилерами, формируется розничная цена, которая уже включает дилерскую наценку (скидку). В ряде стран величина такой наценки (скидки) регламентируется регулятором рынка на уровне не более 5\% от оптовой цены. Вполне очевидно, что чем менее ликвидная ценная бумага торгуется, тем большему риску подвергает дилер свой капитал и тем больше может быть разрыв между оптовой и розничной ценами. Кроме того, котировки одних и тех же ценных бумаг у разных дилеров могут различаться. Поэтому, как правило, внебиржевые цены (котировки) не рассматриваются как реальные цены. Они указывают лишь диапазон цен, на которые может рассчитывать инвестор, стремящийся продать или купить ценные бумаги.

Организовать современные торговые отношения без участия биржи не представляется возможным. Этот функциональный оптовый рынок является регулирующим звеном во всех торговых операциях покупки-продажи крупных партий товаров, ценных бумаг, валюты. Благодаря четко отработанной организационной системе и применению высокотехнологического оборудования, здесь осуществляются десятки тысяч сделок каждый день. Биржа выступает в роли так называемого посредника, который принимает активное участие в процессе формирования всех хозяйственных операций, а также в роли ценообразующего фактора, способствуя установлению оптовых рыночных цен. В зависимости от того, какой вид сделки на бирже осуществляется, установлены четкие правила процедуры торговли, которым должны следовать абсолютно все участники. Правила касаются не только регламента работы биржи, но также многих функциональных особенностей, благодаря которым достигается максимальная слаженность и продуктивность работы.

Постоянно действующим рынком, на котором осуществляется торговля ценными бумагами, называется фондовая биржа. Именно здесь происходит аккумулирование всех средств долгосрочных инвестиций, которые предназначены для финансирования государственных экономических программ. Фондовая биржа – это основная площадка торговых операций с ценными бумагами (акциями, облигациями и т.д.).

В зависимости от срока исполнения принято классифицировать следующие виды сделок на фондовой бирже:

  • Кассовые – должны быть исполнены немедленно, непосредственно в зале биржи.
  • Срочные – согласно законодательству Российской Федерации должны быть исполнены в течение трех месяцев. В этот период времени продавец должен предоставить ценные бумаги, а покупатель не только принять их, но и оплатить.

Различают некоторые подвиды срочных операций, в зависимости от таких факторов, как:

  • Цена. Сделки могут осуществляться или по цене, которая действовала на момент оформления, или по цене на момент фактической передачи.
  • Срок расчета. Может быть установлен определенный срок, который будет соответствовать сроку расчету. К примеру, если будет выбран месячный срок расчета, тогда все сделки должны быть исполнены в период равный одному месяцу. Заключили сделку 1 сентября – срок исполнения сделки 1 октября. Так же может быть определен месяц исполнения сделки, например, если сделка была заключена в сентябре, тогда срок её исполнения будет назначен на 15 или 31 октября.

Также сделки могут быть классифицированы в зависимости от механизма заключения:

  • Твердые – должны быть осуществлены в точно определенный срок и по фиксированной цене. Объем ценных бумаг в этом случае может быть абсолютно разным, а срок исполнения зависит от пожеланий участников сделки.
  • Фьючерсные, опционные – в соответствии с видом ценных бумаг, которые фигурируют в сделке.
  • Пролонгированные. Зачастую являются орудием биржевых спекулянтов. Если ситуация на рынке не устраивает участника рынка, тогда срок кассовой сделки переносится в другой разряд (срочный, внебиржевой).

Важно. Обязательным условием заключения сделки на бирже является оформление соответствующего договора, где прописываются все условия соглашения сторон сделки. Этот документ является законным основанием для исполнения договоренности между участниками биржи.

Виды сделок на бирже и особенности их заключения

Каждый вид сделки на бирже имеет свои особенности, и эти нюансы необходимо обязательно изучить всем участникам торговых операций:

  • Кассовые (сделки за наличный расчет) . Этот вид операций имеет ограниченные сроки осуществления, то есть на практике он должен быть оформлен в максимально короткие сроки. Биржевой заказ должен включать в себя точное количество ценных бумаг, их названия, виды и другие важные сведения.
  • Сделки на срок – это торговые операции, условия выполнения которых, должны быть установлены в день заключения сделки, а сама физическая поставка ценных бумаг переносится на более поздние сроки в так называемый ликвидационный день. В этом случае обязательным условием является определение покрытия, как гарантии покупателя от спекуляций со стороны продавца, а также уменьшения зависимости посредников биржевой торговли от финансовых возможностей покупателей. В зависимости от динамики фондового рынка соотношение гарантии и обязательств может быть различным. Если ценные бумаги обеспечены покрытием, тогда их оценка составляет 100 процентов их стоимости на рынке.
  • Твердые сделки обязательно должны быть выполнены со стороны клиента строго в дату определенного заранее расчета. Клиент не может изменять количество ценных бумаг в зависимости от своих личных пожеланий. В перечне ценных бумаг, являющимся официальным документом, обязательно устанавливается минимальное количество ценных бумаг, которые могут быть задействованы в сделке, и конкретный биржевой заказ должен содержать либо такое же количество, либо количество кратное ему.
  • Условные сделки – это операции, в которых предусмотрена премия, задействован рынок опционов, двойной опцион.
  • Сделки с премией предусматривают возможность покупателей выполнить условия договора или расторгнуть его, при этом уплатив продавцу заранее оговоренную сумму премии. День накануне ликвидации сделки, когда принимается соответствующее решение, называется днем расчетов. Такое преимущество предоставляется исключительно покупателю, и со стороны продавца компенсируется за счет более высокого курса торговой операции.
  • Стеллажные сделки. При осуществлении этого вида сделки в срок наступления расчетов покупатель может или продавать, или покупать ценные бумаги в зависимости от того, какое количество ценных бумаг задействовано в торговой операции.

Мир биржи сложен и противоречив. С одной стороны, биржа - это место для регулярной и честной торговли. И чем выше авторитет биржи, тем больше сюда обращается клиентов тем выше доходы биржевых владельцев. С другой, это арена спекулятивных махинаций. Значительная часть биржевых операций ориентирована на получение спекулятивной прибыли за счет использования постоянных колебаний рыночных курсов фондовых ценностей. Игроков, рассчитывающих на повышение курса акций, называют «быками», тех, кто в основу сделок кладет «игру на понижение» - «медведями».

Фондовая биржа может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами только с депозитарной и клиринговой деятельностью.

Ценные бумаги попадают на биржу не автоматически, и далеко не все из них могут быть допущены на биржу.

Прежде чем фондовые ценности смогут участвовать в сделке, они должны пройти специальную проверку. Процедура допуска ценных бумаг к торговле на бирже называется листингом. Он обеспечивает надежность обращающихся на бирже бумаг.

Допуск фондовых ценностей после того, как они прошли проверку листинга, осуществляет специальная комиссия. На деятельность биржи все большее влияние оказывают достижения научно-технического прогресса. Процесс купли-продажи ценных бумаг полностью автоматизирован и компьютеризирован, что существенно снижает издержки и повышает производительность сделок. В организации биржевых сделок очень важным техническим элементом является электронное табло, на котором указываются корпорации и котировка их курсов. Каждая биржа самостоятельно определяет регламент заключения сделки. Но она не вправе устанавливать уровень и пределы цен на фондовые ценности, допущенные к котировке. Сделки должны содержаться в письменной форме; лица, совершающие эти сделки, обязаны хранить у себя документы, подтверждающие заключение в течение установленного срока, по первому требованию предъявить их уполномоченным сотрудникам налоговых служб и финансовых органов.

Все биржевые операции делятся на кассовые сделки и сделки на срок. Кассовые сделки представляют собой простейший вид биржевых сделок. Характерным признаком кассовых сделок является немедленное их исполнение. Этот срок не превышает, как правило, 14 дней. Но в некоторых случаях на биржах может устанавливается и более длительный срок кассовых сделок.

По своей юридической природе кассовые сделки представляют собой типовой договор купли-продажи. Целью кассовых сделок является реальный переход прав и обязанностей относительно предмета договора от продавца к покупателю на условиях, предусмотренных в договоре.

Кассовые сделки могут содержать в себе какие-либо условия, требуемые сторонами для каждого отдельного случая. Относительно этих сделок на бирже не существует стандартных контрактов. В силу этого форма проведения биржевых торгов, на условиях кассовых сделок имеет свои особенности, поскольку стороны должны обговорить все условия будущего договора.

Поэтому эти сделки, с точки зрения курсовых и других биржевых рисков, считается наиболее надежными, в силу этого они имеют широкое применение в странах с мало развитым правовым механизмом защиты участников хозяйственных отношений.

Сделки на срок (фьючерсные сделки) - наиболее распространенный вид операций на фондовой и товарной биржах. При фьючерсной сделке ценные бумаги (партии товаров) покупаются или продаются на условиях их передачи и платежа через определенный срок, т.е. с фактическим исполнением сделки в будущем по цене, устанавливаемой в момент заключения сделки. Как правило, фьючерсные сделки носят спекулятивный характер; их целью является не купля-продажа реальных товаров и ценных бумаг, а биржевая игра на повышении или понижении цен. Покупает биржевые контракты (ценные бумаги) на срок тот спекулянт, который ожидает в будущем повышения цен на данный товар (курса акций). Продает их спекулянт, ожидающий в будущем понижения цен или курсов. Выигрыш такого спекулянта составляет разница между ценой биржевого контракта (курсом ценных бумаг) в день заключения фьючерсной сделки и ценой (курсом) в день ее исполнения. Но при сделках на срок выигрывает только одна сторона, а другая проигрывает. Наиболее часто на товарных биржах фьючерсные сделки совершаются с целью хеджирования - страхования сделок на реальный товар от возможных потерь в результате изменения рыночных цен.

Разновидностью фьючерсных сделок являются опционные сделки. Под опционами понимают особый вид биржевых сделок с ограниченным, по сравнению с обычными фьючерсными операциями, риском. Это договорное обязательство купить или продать определенный вид ценностей или финансовых прав по заранее установленной цене в пределах согласованного периода. В обмен на получение такого права покупатель опциона уплачивает его продавцу определенную сумму (премию).

По технике осуществления различают три основных типа опциона: опцион с правом покупки или на покупку, используемый при игре на повышение; опцион с правом продажи или на продажу, применяемый торговцами, когда они рассчитывают на понижение цен; и двойной опцион, представляющий собой комбинацию опциона на покупку и на продажу.

Опцион - это контракт, фиксирующий право одного из участников сделки купить или продать фиксированное количество акций определенной компании по оговоренной цене в ограниченный период времени у своего контрагента. Опцион дает возможность извлечения выгоды за счет изменения курса ценной бумаги.

Существует две их основные разновидности: опционы - колл (call), т.е. право купить, и опцион - пут (put), т.е. право продать.

В отличие от фьючерса, где стороны обязаны выполнять заключенный контракт, опцион позволяет своему владельцу, заплатившему некоторую (фиксируемую при покупке опциона) премию лицу, его выпустившему, в момент покупки, потом отказаться от сделки, если по акциям данной компании складывается неблагоприятная конъюнктура. И наоборот, он приобретает акции, если это сулит ему прибыль.

Основные виды опционов выписываются на акции, на индексы их курсов, на процентные ставки по фьючерсам, на валюту. Опцион, как правило, представляет собой именную ценную бумагу.

Вышеуказанные виды опционов делятся еще на несколько подвидов:

  • 1. Простой опцион (или простая сделка с премией). По этой сделке покупатель опциона вправе потребовать от своего контрагента исполнения обязательств, либо полностью отступиться от сделки (право отхода). Если опцион покупает покупатель товара, то мы имеем дело с условной покупкой, а если продавец, то с условной продажей. Премия может быть отдельной от стоимости товара и уплачиваться при заключении сделки, а может учитываться в стоимости товара. В этом случае сумма сделки с условной покупкой увеличивается на величину премии, сумма сделки с условной продажей уменьшается на сумму премии. Оплата премии в случае отхода от сделки осуществляется в день заявления об этом (отступная премия), в случае исполнения сделки - в день исполнения.
  • 2. Двойной опцион - сделка, в которой плательщик премии получает право выбора между позициями покупателя и продавца, а также право отступиться от сделки. В данном случае права плательщика премии увеличиваются вдвое по сравнению с правами при простом опционе, поэтому и величина премии устанавливается в двойном размере. Как и в простом опционе, премия может учитываться отдельно от суммы сделки или включаться в сумму сделки.
  • 3. Сложный опцион - сделка, соединяющая две противоположные сделки с премией, заключаемые одной и той же брокерской конторой с двумя другими участниками торговли. Если брокерская кантора, заключающая сделку, является плательщиком премии, то ей принадлежит право отхода от сделки. Если же брокерская контора получает премию, то право отхода от сделки принадлежит ее контрагентам. Сложный опцион - сделка, открывающая для брокера очень широкие возможности.
  • 4. Кратный опцион - сделка, при которой один из контрагентов получает право за определенную премию в пользу другой стороны увеличить в несколько раз количество товара, подлежащего передаче или приему. Кратность заключается в том, что большее количество товара должного находиться в кратном отношении к обязательному (твердому) минимуму, т.е. превосходить его в 2, 3, 4 раза и т. д., но в пределах максимума, установленного договором. Кратный опцион представляет собой объединение твердой (обычной) сделки с условной, так как количество товара хоть и может меняться, все же некоторое минимальное его количество в любом случае должно быть передано или принято.

Опционы могут применяться для страхования части выручки в условиях неопределенности итогов производства или для защиты от потерь в связи с иными рисками.

Использование опционов позволяет снизить финансовый риск потерь в биржевой игре по сравнению с торговлей фьючерсными контрактами.

Форвардные сделки - это срочные сделки за наличный расчет, согласно которым покупатель и продавец соглашаются на поставку проданного товара на определенную дату в будущем, в то время как цена товара (курс проданной валюты) устанавливается в момент заключения сделки. Таким образом, можно выделить конкретные признаки, характеризующие форвардные сделки:

  • - во-первых, они направлены на реальную передачу прав и обязанностей относительно товара, который является предметом договора;
  • - во-вторых, передача товара, а также переход права собственности на него осуществляется в будущем, в срок, предусмотренный в сделке.

Форвардные сделки в отличии от кассовых, предусматривают более длительные сроки исполнения. Эти сроки определены в «Правилах биржевой торговли». Сроки исполнения не выбираются свободно, а подгоняются к последнему числу месяца, или же к середине месяца, в зависимости от правил, установленных на бирже.

Отличительным признаком форвардных сделок является то, что их предметом может выступать как тот товар, который находится в собственности продавца, так и тот, который физически не существует, но к моменту исполнения обязательства будет изготовлен продавцом. Что же касается кассовых сделок, то, как уже определялось, их предметом выступает товар, который находится в собственности продавца.

В зависимости от того, кто взял на себя обеспечение исполнение обязанности, форвардные сделки делятся:

  • · сделки, которые обеспеченны на куплю;
  • · сделки, которые обеспеченны на продажу;

В сделках, которые обеспеченны на куплю, обеспечение исполнение обязательств осуществляется покупателем. В этих сделках привилегированное положение имеет продавец, т.к. в случае не выполнения покупателем, взятых на себя обязанностей, он имеет права с имущества, которое дано под обеспечение, возместить причиненные ему убытки.

Как правило, покупатель обеспечивает исполнение обязательств внесением денежной суммы в форме задатка, хотя не исключается возможность использование залога.

Сумма задатка исчисляется либо в твердой сумме, либо в процентном соотношении к стоимости договора. Конкретная сумма (процент) определяется соглашением сторон, а если товар продается на условиях стандартного контракта - то биржей.

В сделках, которые обеспечены на продажу, стороной, которой обеспечивается надлежащее и своевременное исполнение обязательств, является продавец. При обеспечении обязательств со стороны продавца, как правило, используется залог.

В биржевой практике используются не все виды залога. К наиболее применяемым принадлежит залог, когда продавец при заключении договора передает покупателю часть товара, который по своим качественным характеристикам отвечает предмету договора. При исполнении обязательств эта часть товара защитывается как предварительная поставка. Понятно, что заклад применяется в случаях, когда продавец фактически владеет предметом договора, хотя бы частью, которая покрывает размер залога.

В сделках, в которых предметом договора является товар, который будет произведен (приобретен) покупателем до срока исполнения договора, могут применяться и другие виды залога.

Сделка с залогом - это сделка, в которой одна сторона выплачивает другой в момент заключения сделки сумму, определенную договором между ними, в качестве гарантий исполнения своих обязательств. Залог может обеспечивать как интересы продавца, так и интересы покупателя. Поэтому различают: сделки с залогом на покупку (плательщиком залога является покупатель, залог защищает интересы продавца); сделка с залогом на продажу (плательщиком является продавец, и в этом случае залог защищает интересы покупателя). При сделке с залогом на продажу в качестве залога может служить часть товара, подлежащего поставке. Размер залога устанавливается сторонами сделки и может составлять любую величину вплоть до 100% стоимости сделки.

Важным экономическим условием торговли на срок является то, что при колебании цен возникают риски непредусмотренных растрат, и, кроме торговой прибыли, остается еще возможность для получения прибыли от изменения цен или спекулятивной прибыли. При этом спекуляция - не единичное явление, а постоянный элемент каких-либо сделок.

Распространение сделок на срок, когда между их заключением и исполнением проходит значительный промежуток времени, сделало биржевую торговлю неотделимой от спекуляции. Если спекулятивные сделки с наличным товаром были ограничены только игрой на повышении, то сделки на срок расширили возможность для спекуляции. Спекулянты стали полноправными членами биржевых торгов. В результате использования спекулятивного капитала снизились колебания цен на товарной бирже, так как он вкладывался не только на увеличение, но и на снижение цен.

Сделки «с условием», отличаются от традиционных сделок тем, что обычный участник биржевых торгов, продающий (или покупающий) «на условиях» ценные бумаги у специалиста, берет на себя обязательство по заключению «обратной» сделки - сделки по покупке (или продаже) этих же бумаг. Такую «обратную» сделку специалист должен исполнить по первому требованию ее второй стороны, однако в пределах одной торговой сессии. При этом цена «обратной» сделки может отличаться от цены «прямой» сделки.

Таким образом, можно сделать вывод, что имеется достаточное количество разновидностей биржевых сделок.

фонд биржа сделка капитал

Биржевыми сделками на фондовом рынке являются действия сторон, направленные на получение биржевых ценностей, прибыли, страхования (хеджирования) биржевых рисков. Гражданский кодекс дает точное определение сделки: «Сделками признаются действия граждан и юридических лиц, направленные на установление, изменение или прекращение гражданских прав и обязанностей». Сделки являются основной правовой формой, в которой опосредуется обмен между участниками гражданского оборота. И в связи с этим особое значение приобретают те требования, которые предъявляет закон к действительности сделок.

Порядок совершения сделок также определяется правилами, установленными на бирже. Согласно этим правилам сделки заключаются уполномоченными на совершение биржевых операций лицами и регистрируются. По юридической сущности биржевые сделки представляют собой традиционные двусторонние договоры купли-продажи, содержащие специфические условия (срок исполнения).

К биржевым сделкам могут быть отнесены сделки, заключенные между участниками биржевой торговли, с допущенными на биржу ценностями, совершаемые в биржевом помещении в установленное время. Биржевые сделки оформляются маклерскими записками.

Биржевые сделки - это взаимосогласованные действия участников торгов, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении биржевых товаров, совершаемые в помещении биржи в установленные часы ее работы. Эти сделки заключаются на ценные бумаги, допущенные к котировке и обращению на бирже.

Отличительные признаки биржевых сделок:

  • осуществляются на специальных торговых площадках. Местом совершения сделок является биржа, выполняющая функции организатора торгов;
  • проводятся регулярно. Биржевые сделки заключаются только в течение торговой (биржевой) сессии;
  • биржевые сделки совершаются профессиональными участниками рынка ценных бумаг - участниками биржевых торгов, имеющими лицензии на осуществление этого вида деятельности;
  • биржевые сделки осуществляются через посредничество расчетно-клиринговой палаты, обслуживающей биржу; носят обезличенный характер, т.е. продавцы и покупатели не вступают в непосредственный контакт между собой, а имеют дело с расчетно-клиринговой палатой или центром, обслуживающим биржу;
  • биржевые сделки совершаются с учетом качества ценных бумаг. Биржевые сделки заключаются с допущенными к обращению на биржу ценностями и стандартизированными по количественным и качественным характеристикам;
  • биржевые сделки заключаются в простой письменной форме путем обмена документами, как документарными, так и электронными; составленный биржей протокол сделок является необходимым элементом формы биржевой сделки;
  • биржевые сделки вступают в силу только после их регистрации биржей;
  • имеют специализацию. Биржевые сделки стандартизированы по срокам, месту, порядку и способу исполнения сделки;
  • подчиняются единым правилам по совершению сделок, которые отражены в действующих законах и уставе биржи;
  • ведутся по биржевым товарам, партиям, лотам;
  • должное исполнение биржевых сделок происходит вне биржи через уполномоченные биржей структуры (кредитная организация, депозитарий и т.п.) на основе реестра сделок;
  • исполнение сделок гарантируется биржей;
  • отличаются гласностью;
  • характеризуются свободным ценообразованием;
  • споры, возникающие между участниками и биржей в процессе биржевой торговли, обычно рассматриваются биржевой арбитражной комиссией, иным третейским судом.

Биржевую сделку можно охарактеризовать с нескольких сторон: с юридической, организационной, экономической и этической.

  1. Под юридической стороной сделки понимается действие, направленное на установление, изменение или прекращение гражданских прав и обязанностей. Юридическая правовая сторона биржевых сделок также касается прав и обязанностей участников сделки.
  2. Организационная сторона сделки предполагает определение вида биржевой сделки, установление участников сделок, а также порядок или очередность выполнения определенных действий к заключению биржевых сделок и их отражение в документах.
  3. Экономическая сторона сделки определяет цель заключения сделки (удовлетворение потребностей, спекуляция, продажа и т.д.).
  4. Этическая сторона сделки предполагает соблюдение традиций, норм и правил поведения, отражает общественное отношение к сделкам.

Участниками биржевых торгов являются члены биржи и лица, имеющие право участвовать в биржевых торгах в соответствии с законом и правилами биржевой торговли. Их условно можно разделить на следующие группы:

  • заключающие сделки;
  • организующие заключение биржевых сделок;
  • контролирующие ход ведения биржевых торгов;
  • наблюдающие за ведением торга.

Операции на биржах проводят только профессиональные участники, имеющие четкую специализацию по различным видам биржевой деятельности.

Процесс заключения биржевой сделки включает в себя:

  1. введение заявок в систему биржевой торговли;
  2. заключение сделки;
  3. сверка параметров сделки;
  4. взаиморасчеты (клиринг);
  5. исполнение сделки, т. е. осуществление денежного платежа и встречной передачи ценных бумаг.

1. Введение заявок в систему биржевой торговли . В зависимости от механизма организации биржевой торговли и техники заключения сделок факт покупки-продажи ценных бумаг в операционном зале биржи оформляется либо маклерской запиской, подписанной участниками сделки, с соответствующей записью в операционном журнале, либо подписанием договора купли-продажи между брокерами, либо занесением проведенной операции в компьютерную систему и выдачей сторонами соответствующей бумажной распечатки, либо в какой-то иной форме.

В заявке на биржевую операцию должно быть указано:

  • точное наименование товара;
  • род сделки (купля, продажа);
  • количество предлагаемых к сделке ценных бумаг;
  • цена, по которой должна быть проведена сделка;
  • срок сделки (на сегодня, до конца недели или месяца);
  • вид сделки.

2. Заключение сделки . Сделки могут заключаться непосредственно между продавцом и покупателем, т. е. напрямую или через посредника. Существует несколько моделей участия в фондовой сделке. Первая модель - когда в сделке участвует три стороны - продавец, покупатель, посредник, который сводит продавца с покупателем. Вторая модель, когда в сделке принимают участие четыре стороны - продавец, покупатель и два посредника (покупатель обращается к одному, продавец - к другому). Третья модель, когда в сделке принимают участие пять сторон - продавец, покупатель, два фланговых посредника и центровой посредник. В первой и второй моделях сделки посредник может выступать либо в одном качестве, либо в другом. В третьей модели соблюдается разделение труда: центровой посредник работает за свой счет, а фланговые - на комиссионных началах.

Принципы работы любой фондовой биржи предполагают строго профессиональный состав участников, наличие четких торговых процедур, локализацию заключения сделок в определенном специально оборудованном месте и в строго установленное время, жесткий контроль со стороны профессионального сообщества и строгую регламентацию со стороны государственных регулирующих органов.

Сделки заключаются между участниками биржевых торгов в устной форме или в форме обмена стандартными биржевыми бумажными записками. Факт заключения биржевой сделки может фиксироваться в центральном торговом компьютере биржи, если на бирже используются электронные технологии торгов.

Итогом этого этапа сделки является составление каждым из ее участников своих внутренних учетных документов, отражающих факт заключения сделки и ее основные параметры. В зависимости от применяемой техники заключения сделок это могут быть подписанные бланки договоров купли-продажи, записи в журналах операций, брокерские и маклерские записки, «рапортички» трейдеров, отметки на бланках исполнительных заявок, записки контрагентов по сделкам, распечатки телексных сообщений, отчетные компьютерные файлы и их бумажные распечатки.

Право собственности на продаваемые ценные бумаги переходит к новому владельцу не в момент заключения сделки, а только в момент ее исполнения. То есть правами получения дивидендов и другими правами, вытекающими из владения ценной бумагой, все еще обладает продавец.

3. Сверка параметров заключенной сделки . На этом этапе устраняются все случайные расхождения в понимании сути и предмета заключенной сделки. О каждой сделке предоставляется следующая информация: дата и время заключения сделки; наименование ценных бумаг, являющихся предметом сделки; государственный регистрационный номер ценных бумаг; цена одной ценной бумаги; количество ценных бумаг.

Сверка параметров сделки необходима при заключении неутвержденной сделки (совершаемой но телефону или устно) или путем обмена письменными записками. Участники сделки должны ознакомиться с условиями сделки и урегулировать все возникшие расхождения, если таковые имеются. На этом этапе стороны обычно обмениваются сверочными документами в письменной форме, где указываются все параметры сделки. Во многих биржевых системах обмен сверочными документами осуществляется не между сторонами, а организуется специально предназначенной для осуществления сверки системы. Ее роль выполняет либо сама биржа, либо клиринговая организация. Стороны сверяют свои внутренние документы (оформленные по итогам второго этапа) со сверочными документами, полученными от контрагента. Если в документах расхождений не обнаружено, то сверка считается успешной.

На некоторых биржах этап сверки отсутствует. Это происходит в двух случаях:

  1. когда продавец и покупатель непосредственно в момент заключения сделки подписывают в письменной форме договор, в котором оговариваются все условия сделки (бывает довольно редко). Утвержденные сделки (совершаемые в письменной форме) не требуют дополнительного согласования условий;
  2. когда ввод сделки с терминала считается одновременно и согласием на сверку в современных компьютерных биржевых системах. Сделки, которые минуют этап сверки, называются «зафиксированными».

В зависимости от механизма организации сверки итоговыми документами успешной сверки могут быть письменные записки или телексные распечатки от контрагентов друг другу; компьютерные файлы или специальные листы-сверки от специальной сверочной организации, подтверждающие факт успешной сверки. Эти документы служат входящими документами для следующего этапа сделки.

4. Клиринг - комплекс процедур, которые начинаются после сверки и завершаются непосредственно перед исполнением сделки. Данный этап включает в себя несколько процедур (подэтапов):

  1. процедура анализа итоговых сверочных документов на их подлинность и правильность оформления;
  2. вычисление денежных сумм, которые подлежат переводу, и количества ценных бумаг, которые должны быть поставлены по итогам сделки;
  3. оформление расчетных документов.

Первый подэтап - процедура анализа итоговых сверочных документов на их подлинность и правильность оформления. Если этап сверки завершается формированием компьютерных файлов, то клиринг начинается с проверки ключей шифрования и защиты принимаемой информации.

Второй подэтап - вычисление денежных сумм, которые подлежат переводу, и количества ценных бумаг, которые должны быть поставлены по итогам сделки. На этом подэтапе осуществляются взаиморасчеты между покупателем и продавцом, а также между клиентами и участниками торгов. Помимо суммы платежа за купленную ценную бумагу уплате может подлежать налог на операции с ценными бумагами, биржевые и прочие сборы. Дилер в качестве покупателя уплачивает номинальную цену сделки, налог на операции с ценными бумагами, а также биржевой сбор. Продавец получает номинальную цену сделки за вычетом биржевого сбора и налога на операции с ценными бумагами (если это предусмотрено действующими нормативными актами). Для клиентов, по поручению которых осуществляются сделки, сумма сделки корректируются на величину комиссионного вознаграждения брокеру. Для клиента цена покупки увеличивается на величину комиссионного вознаграждения брокеру, для продавца - уменьшается на размер комиссионных. Может также применяться взаимозачет встречных требований, которые возникли по разным сделкам и должны быть исполнены одновременно.

Существует множество способов расчета сумм и количества ценных бумаг, подлежащих уплате и поставке. Основным фактором, определяющим конкретный способ и процедуру вычислений, является избранный способ организации взаимозачета встречных требований, основная цель которого - снизить количество платежей и поставок ценных бумаг по сделкам, заключенным членами биржи. Взаимозачет может быть двусторонним и многосторонним.

Двусторонний взаимозачет применяется довольно редко: во внебиржевой торговле и на небольших биржах с малым количеством участников и небольшим оборотом. При таком методе взаимозачета на этапе клиринга производится попарное (по каждой паре контрагентов) вычисление требований одного контрагента из требований другого до тех пор, пока после включения в расчет всех сделок установленного периода не определится чистое сальдо задолженности одного контрагента другому. Такое вычисление может осуществляться как по денежным средствам, так и по ценным бумагам (по каждому виду ценных бумаг отдельно), однако не всегда на одном и том же рынке метод денежного взаимозачета может совпадать с методом взаимозачета по ценным бумагам. Это определяется тем, каким способом и через какую систему предполагается в дальнейшем производить финальный платеж или поставку ценных бумаг. К концу всей процедуры сделки каждый из участников должен исполнить свои обязательства и удовлетворить свои требования. Если применяется взаимозачет, то удовлетворение многих «встречных» требований происходит одновременно единым платежом (поставкой). То есть любое количество заключенных в течение определенного периода сделок между двумя контрагентами исполняется разом.
Применение на этапе клиринга механизма многостороннего взаимозачета с вычислением чистых позиций участников сделок именуется в иностранной литературе «неттинг». Неттинг - классификация заключенных сделок с целью максимального сокращения числа операций сторон с ценными бумагами.

Многосторонний взаимозачет может быть двух типов: с участием и без участия клиринговой организации в качестве стороны в расчетах. Вычисление начинается с того, что для каждого участника клиринга осу-ществляется калькуляция его собственных чистых требований или чистых обязательств по всем включаемым в расчет сделкам за установленный период. Для этого из всех требований данного участника вычитаются все его обязательства и таким образом определяется чистое сальдо, которое именуют «позицией». Позиция «закрыта», если сальдо равно нулю, и «открыта», если сальдо не равно нулю. Если сальдо положительное, т. е. объем требований данного участника превышает его обязательства, то говорят, что у участника клиринга открыта «длинная» позиция. Если сальдо отрицательное, т. е. участник клиринга должен больше, чем должны ему, то говорят, что у участника «короткая» позиция.

По итогам взаимозачета среди участников клиринга отдельно по каждому виду ценных бумаг и по денежным средствам выявляются те, кто имеют короткие позиции (нетто-должники), и те, кто имеют длинные позиции (нетто-кредиторы). Сальдо встречных требований, определенное путем их взаимозачета, говорит о том, какую сумму денежных средств или ценных бумаг по итогам клиринга каждый участник должен отдать или получить на завершающем этапе сделки. Окончательный платеж или поступление называется «ликвидацией (урегулированием)» позиции. После урегулирования позиции сделки, включенные в расчет этой позиции и прошедшие процедуру клиринга, являются завершенными, а обязательства по ним - исполненными.

Два типа многостороннего взаимозачета отличаются друг от друга наличием в качестве стороны но урегулированию позиций участников торговли клиринговой организации. При одном методе многостороннего взаимозачета после вычисления позиций всех участников клиринга происходит определение нар участников «кредитор - должник» таким образом, чтобы свести к минимуму число платежей (поставок ценных бумаг) от должников к кредиторам. Сторонами в окончательных расчетах по урегулированию позиций являются те же лица, которые были участниками сделок, здесь отсутствует клиринговая организация. Набор пар «кредитор - должник» от одного цикла клиринга к другому может меняться. Данный метод хорош в тех биржевых и внебиржевых системах, где круг участников достаточно узок и не подвержен быстрым изменениям, где участники имеют примерно равное финансовое положение и уровень кредито- и платежеспособности.

При другом методе многостороннего взаимозачета в качестве стороны в урегулировании позиций участников торговли выступает клиринговая организация. А само урегулирование позиции каждого участника осуществляется против клиринговой организации - она выступает единым кредитором для всех должников и единым должником по отношению ко всем кредиторам. Таким образом, урегулирование позиций всех должников производится путем платежа (поставки) в пользу клиринговой организации, а урегулирование позиций всех кредиторов производится путем получения денежных средств (ценных бумаг) от этой клиринговой организации. Этот метод удобен тем, что у каждого участника на этапе исполнения сделок оказывается только один контрагент - клиринговая организация, в пользу которой надо перечислять сумму задолженности или от которой надо получить сумму причитающихся средств или ценных бумаг.

Третий подэтап - оформление расчетных документов, которые направляются на исполнение в денежную расчетную систему и систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг. Форма и порядок заполнения расчетных документов устанавливаются этими системами. Количество оформляемых расчетных документов, указанные в них суммы (количества ценных бумаг) и определение сторон для осуществления платежей и поставок зависят от того, какой из способов взаимозачета применялся на предыдущей стадии.

Исполнение этих расчетных документов будет являться завершением (исполнением) соответствующих сделок.

5. Исполнение сделки . Исполнение сделки предполагает встречное выполнение обязательств: поставка ценных бумаг покупателю и перевод денежных средств продавцу. Платеж осуществляется системой денежных расчетов, избранной участниками сделок, поставка ценных бумаг также осуществляется соответствующей избранной системой. Если одна из сторон не выполнит свое обязательство, то другая понесет убытки. Поэтому на фондовых биржах и в клиринговых организациях обычно действует принцип «поставка против платежа» (ППП). Именно одновременное выполнение обязательств обеими сторонами может обезопасить их от ненужных рисков, связанных с возможной неплатежеспособностью или недобросовестностью контрагента. Сама поставка проданных и купленных ценных бумаг может быть осуществлена либо путем их передачи из рук в руки от продавца к покупателю, либо с использованием депозитария, так как ценные бумаги крупных компаний, имеющие обширный вторичный рынок, обычно хранятся в специально созданных для этих целей депозитариях. Конкретные формы и механизмы контроля и выполнения принципа ППП зависят от того, как устроены система денежных расчетов и система поставок ценных бумаг в той или иной стране (бирже).

Современная электронная техника может ускорить прохождение всех вышеперечисленных этапов сделки до кратчайших сроков. В настоящее время на современных электронных биржах и в клиринговых организациях процесс прохождения всех этапов сделки осуществляется в течение одного дня, иногда заключение сделки и процедура клиринга осуществляются в один и тот же день. Но многое зависит от того, как электронный документооборот бирж и клиринговых организаций сочетается с действующими в той или иной стране (на той или иной бирже) системами денежных расчетов и поставок ценных бумаг.

В ст. 8 Закона «О товарных биржах» перечислены основные типы сделок: 1) сделки с предъявлением товара; 2) индивидуальные форвардные; 3) фьючерсные стандартные; 4) опционные.
Сделки в отношении реального товара - простые биржевые сделки - это сделки, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара. Данные сделки не предполагают наличия товара в месте проведения торгов: достаточно указания на возможность немедленного (в соответствии с правилами торговли) исполнения обязанности по передаче такого товара как существующего, а не будущего.

Форвардные сделки - сделки, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара с отсроченным сроком его поставки. Специфика форвардных сделок состоит в отсрочке их исполнения. Предметом такой сделки может быть и будущий товар.

Фьючерсные сделки - сделки, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара. Предметом фьючерсных сделок является уже не товар, а стандартный контракт на поставку биржевого товара. Этот контракт предполагает отчуждение (уступку) права продать или купить какой-либо товар, облеченный в форму особого товара, именуемого контрактом.

Опционные сделки - это сделки, связанные с уступкой нрав на будущую передачу прав и обязанностей в отношении биржевого товара или контракта на поставку биржевого товара.

Биржи определяют характер сделок, которые могут осуществлять. Так, на российских биржах заключаются сделки с реальным товаром, с ценными бумагами и фьючерсные сделки. Биржа определяет стандартные контракты по каждому виду сделок, объемы сделок, стандартные данные поставок.

Все многообразие биржевых сделок можно классифицировать по способу, месту, порядку заключения договора, по времени исполнения, по степени условности и др.

По степени условности выделяют твердые и условные сделки. Твердыми принято называть сделки, обязательства по которым не подлежат изменению. Сделки обязательны к исполнению в установленный в договоре срок и по твердой цене. Они стандартизированы по форме. Преимущество твердых сделок в том, что они заключаются на различные виды и объемы фондовых ценностей, а также в сроки в соответствии с реальными потребностями контрагентов. Поэтому твердые сделки приемлемы тогда, когда известно движение денежной наличности. В условных сделках участники приобретают возможность за плату изменить обязательства по отношению к одной из сторон сделки. Пример такой сделки - опцион. Покупателю опциона предоставлено право отказаться от исполнения сделки в обмен на уплату премии, продавцу этого права не дано.

Сделки с условием отличаются от традиционных сделок тем, что обычный участник биржевых торгов, продающий (или покупающий) «на условиях» ценные бумаги у специалиста, берет на себя обязательство по заключению «обратной» сделки - сделки по покупке (или продаже) этих же ценных бумаг. При этом цена «обратной» сделки может отличаться от цены «прямой» сделки.
Срок исполнения сделки всегда фиксируется при заключении сделки. По времени исполнения различают кассовые и срочные сделки. Кассовые сделки - это сделки немедленного исполнения, расчеты по которым производят сразу после их заключения. Целью кассовых сделок является реальный переход прав и обязанностей относительно предмета договора от продавца к покупателю на условиях, предусмотренных в договоре. Предметом кассовых сделок всегда выступает фондовый актив, который на момент заключения договора физически существует и находится в собственности продавца. Техника их осуществления практически одинакова на всех биржах, различие заключается во времени проведения расчета. Так, на немецких биржах расчет по кассовым сделкам осуществляется в пределах двух рабочих дней, на биржах США, Великобритании, Швейцарии - пяти дней.

Кассовые сделки могут быть простыми и сделками с маржей. Рассмотрим две разновидности кассовых сделок: сделку с частичной оплатой заемными средствами и продажу ценных бумаг, взятых взаймы.

Сделка с частичной оплатой заемными денежными средствами заключается преимущественно игроками на повышение («быками»). Покупка за заемные средства разрешается биржевыми правилами. В этом случае клиент оплачивает только часть стоимости акций, а остальная - возмещается кредитором (брокером или банком). Брокер предоставляет своему клиенту кредит в размере недостающих денежных средств для совершения сделки. Современный механизм фондовых покупок в кредит строится, во-первых, на жестком ограничении его размеров, во-вторых, на внесении залога под полученные средства. Купленные ценные бумаги выступают в качестве залога по кредиту, сумма которого не должна превышать 50% от суммы сделки. Брокер, предоставивший кредит, держит у себя ценные бумаги клиента в качестве залога, не получая на них права собственности. После того как клиент продает эти ценные бумаги, осуществляется расчет с брокером за предоставленный кредит. Если инвестор обанкротился и не смог расплатиться с брокером, ценные бумаги переходят в собственность брокера. Второе название этих сделок - сделки с маржей. Особенностью данного вида сделки является необходимость поддержания установленного уровня маржи в течение всего срока кредитования. Если текущий курс ценных бумаг снижается, брокер требует от клиента пополнения залога наличными денежными средствами либо другими ценными бумагами. В биржевой практике подобную операцию называют «длинной» сделкой.

Другой разновидностью кассовых сделок является «короткая» сделка, суть которой состоит в продаже ценных бумаг, взятых взаймы. Этот вид кассовых сделок используют игроки на понижение («медведи»). Техника осуществления сделки следующая: инвестор, предвидя падение курса ценных бумаг, поручает брокеру занять их у третьего лица и продать по текущей цене. При действительном падении цены инвестор дает поручение брокеру купить эти ценные бумаги и вернуть их третьему лицу. В результате инвестор получает прибыль, равную разнице в ценах за вычетом оплаты услуг брокера.

Сравнивая два рассмотренных вида операций - «короткую» продажу и «длинную» сделку - следует обратить внимание на различный уровень их риска. Риск «короткой» продажи гораздо больше, чем риск «длинной» сделки. При «длинной» сделке риск покупателя ограничен курсом покупки, поскольку при падении цен курс не может быть меньше нуля. При «короткой» продаже неблагоприятная тенденция роста курса акций теоретически не имеет ограничений.

Срочные сделки - это сделки, которые имеют фиксированные сроки расчета, заключения и установления цены. Для данных сделок характерно наличие значительного промежутка времени между заключением и исполнением сделки. Чем дольше срок между датой заключения сделки и датой ее исполнения, тем большему риску подвергаются участники сделки, так как чем дольше срок, тем больше вероятность неисполнение сделки. Если один из участников, имевший устойчивое финансовое состояние в момент заключения сделки, к моменту ее исполнения станет неплатежеспособным, то его контрагент может не получить причитающихся денежных средств или ценных бумаг.

Срочные сделки имеют сложную структуру и могут классифицироваться в зависимости от способа установления цен, времени и механизма проведения расчетов за приобретаемые ценные бумаги, параметров, предусмотренных при их заключении.

В зависимости от времени проведения расчетов срочные сделки подразделяются на сделки с оплатой в середине месяца - «пер меди» (сделка ликвидируется 15-го числа указанного месяца), с оплатой в конце месяца - «пер ультимо» (сделка ликвидируется в конце месяца 30-го или 31-го числа) и через фиксированное число дней после заключения сделки.

Мировая практика знает два основных способа установления срока между датой заключения и датой исполнения сделок. Первый способ: устанавливается некоторый период (например две недели), в течение которого заключались сделки, подлежащие исполнению одновременно в некоторую дату, наступавшую через определенное количество дней (например через пять календарных дней) после окончания этого периода. Второй способ: сделки, заключенные в течение одного рабочего дня, должны исполняться одновременно в некоторую дату, наступающую через четко фиксированное количество рабочих дней (например, сделки, заключенные в понедельник, подлежат но правилам исполнению через пять рабочих дней, т. е. в следующий понедельник).

Сроки определены в правилах биржевой торговли. Чем выше степень организованности рынка, тем четче и единообразнее применяемые на этом рынке стандартные сроки.
Срочные сделки систематизируются по методам установления цены сделки: на день реализации, на конкретную дату, по текущей рыночной цене.

Применяются четыре метода определения цены оплаты сделок:

  • цена ценной бумаги устанавливается согласно курсу биржевого дня заключения срочной сделки;
  • цена ценной бумаги не оговаривается, а расчеты производятся по курсу, который складывается на последний биржевой день для данного вида ценных бумаг на конкретной бирже, т. е. когда производятся расчеты по данной сделке;
  • в качестве цены ценной бумаги может быть принят ее курс любого, но заранее оговоренного биржевого дня в период от дня заключения сделки до окончания расчетов;
  • условиями сделки предусматривается установление максимальной цены, по которой ценные бумаги могут быть куплены, и минимальной цены, по которой возможна ее продажа (стеллаж).

Второй и третий методы ценообразования и расчетов позволяют играть на понижение или повышение курсов. Сделки, использующие данные методы определения цены, относятся к спекулятивным сделкам.

По механизму заключения срочные сделки делятся на твердые (простые), условные (фьючерсные, опционные), пролонгационные (с продлением срока действия).

По предмету исполнения выделяют сделки с реальным и биржевыми ценностями (кассовые и форвардные), сделки без реальных биржевых ценностей (фьючерсы и опционы).

Предметом срочных сделок может быть как тот товар, который находится в собственности продавца, так и тот, который физически не существует, но к моменту исполнения обязательства будет находиться у продавца. Срочные сделки разрешены не на всех биржах.

К срочным сделкам относят кратные сделки, сделки стеллаж и сделки с премией (опционы). Данные виды сделок осуществляются с целью игры на курсовой разнице и являются чисто спекулятивными.

Опцион - это право, но не обязанность, купить (в случае опциона на покупку) или продать (в случае опциона на продажу) оговоренный в опционе объект (ценные бумаги) по установленной цепе в определенный срок или в течение определенного периода в обмен на уплату премии. Продавец опциона обязуется по требованию покупателя обеспечить осуществление этого права, возлагая на себя обязанность передать или принять предмет сделки по фиксированной цене. Опцион может быть прекращен до наступления его срока, если покупатель этого пожелает.
По технике осуществления различают следующие виды опционов:

  1. опцион на покупку или с правом покупки (call option);
  2. опцион на продажу или с правом продажи (put option);
  3. двойной опцион или стеллаж (double option, put and call option);
  4. сложный опцион;
  5. кратный опцион.

Опцион на покупку дает право покупателю, но не обязанность, купить определенный пакет ценных бумаг по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона. Продавец опциона обязан продать этот пакет, если держатель опциона этого потребует.

Опцион на продажу дает право покупателю, но не обязанность, продать определенный пакет ценных бумаг по соответствующей цене в течение срока действия этого опциона. Продавец опциона обязан купить этот пакет, если держатель опциона этого потребует.

Двойной опцион - это комбинация опциона на продажу и на покупку, который позволяет его покупателю купить либо продать ценные бумаги по соответствующей цене. При сделке стеллаж плательщик премии приобретет право определять свое положение в сделке, т. е. при наступлении срока ее совершения объявить себя либо покупателем, либо продавцом. В данном случае права плательщика премии увеличиваются вдвое по сравнению с правами при простом опционе, поэтому и величина премии устанавливается в двойном размере. Покупатель опциона обязан купить по высшему курсу или продать по низшему курсу, зафиксированному в момент заключения сделки. Используется данный опцион при неустойчивой рыночной конъюнктуре, когда трудно прогнозировать движение цен.

Сложный опцион - сделка, соединяющая две противоположные сделки с премией, заключаемые одной и той же брокерской конторой, с двумя другими участниками торговли. Если брокерская контора, заключа-ющая сделку, является плательщиком премии, то ей принадлежит право отхода от сделки. Если же брокерская контора получает премию, то право отхода от сделки принадлежит ее контрагентам.

Кратные сделки - это сделки с премией, при которых плательщик премии имеет право требовать от своего контрагента передачи ему, например, ценных бумаг в количестве, в несколько раз превышающем установленное при заключении сделки, и по курсу, зафиксированному при заключении сделки.

Кратный опцион - сделка, при которой один из контрагентов получает право за определенную премию в пользу другой стороны увеличить в несколько раз количество актива, подлежащего передаче или приему. Кратность заключается в том, что большее количество актива должно находиться в кратном отношении к обязательному (твердому) минимуму, т. е. превосходить его в 2,3, 4 раза, но в пределах максимума, установленного договором. Кратный опцион представляет собой объединение твердой (обычной) сделки с условной сделкой, так как хотя количество актива и может меняться, все же некоторое минимальное его количество в любом случае должно быть передано или принято.

Цена исполнения опциона называется базисной ценой, или страйк-ценой. Сумма, которую покупатель опциона выплачивает продавцу в момент заключения сделки, называется премией. Срок действия опциона строго фиксирован. На английских биржах опцион может быть осуществлен только в момент истечения срока его действия (3,6 и 9 месяцев). Американский опцион может быть реализован по усмотрению покупателя опциона в любой момент до окончания срока его действия.

Покупатель (держатель) опциона уплачивает продавцу оговоренную премию. После реализации опциона расчет осуществляется как при наличных сделках. Если покупатель решает не реализовывать свои права, ему не требуется ничего делать, а его потери будут ограничиваться суммой уплаченной продавцу премии.

Опцион, дающий его покупателю прибыль при реализации, называется опционом «при деньгах», или денежным. Когда текущие цены акций совпадают со страйк-ценой, такой опцион называется нулевым, или опционом «при своих». Опцион, реализация которого не приносит прибыли, называется опционом «без денег». Это происходит, когда страйк-цена опциона на покупку выше текущих цен на рынке, когда страйк-цена опциона на продажу ниже котировок фондового рынка.

Комбинация наличных и срочных сделок позволяет участникам рынка разрабатывать сложные стратегии поведения с учетом особенностей рынка и состояния конъюнктуры.
Наряду с биржевыми сделками на фондовых биржах осуществляются и спекулятивные сделки.

Среди операций, осуществляемых на фондовых биржах, можно выделить буферные операции: операции репорта и депорта. Их осуществляют для того, чтобы получить временно свободные денежные средства на определенный период для других операций. Буферные сделки являются некоторым аналогом залога ценных бумаг.

Репорт - операция по продаже ценных бумаг по текущему курсу с условием их покупки через фиксированное время по повышенному курсу. Сделки репорт являются разновидностью пролонгационных сделок. К таким сделкам относятся, например, сделки по продаже ценных бумаг промежуточному владельцу на заранее указанный в договоре срок по цене ниже цены ее обратного выкупа.

Депорт - это операция по покупке ценных бумаг по текущему курсу с условием их продажи через фиксированное время по более высокому курсу.

В последнее время появились новые виды сделок, совершаемые на фондовых биржах. К ним относятся свопы и свопционы. Они представляют собой комбинацию нескольких более простых операций.

Своп - это сделка, при которой стороны договариваются об обмене потоками долевых ценных бумаг в будущем.
Свопцион - это опцион на заключение операций своп на определенных условиях. Данная операция является деривативом - финансовым инструментом, созданным путем комбинации других производных ценных бумаг (опциона и свопа).

Все операции осуществляются по биржевым правилам. Биржевые правила - это свод положений, регулирующих отношения участников торгов по поводу купли-продажи биржевого товара, которые могут содержать сотни страниц текста, постоянно пересматриваемого в зависимости от изменения условий законодательной базы и рынка, внедрения новых торговых технологий.

В экономических системах современных государств важнейшую роль играют биржи - прежде всего, фондовые и валютные. Они функционируют за счет заключения между участниками торговых правоотношений особых сделок. В чем их особенности? Каким образом устроена работа бирж, которые обеспечивают заключение сделок между игроками финансового рынка?

В чем заключается сущность биржевой сделки?

Под биржевой сделкой принято понимать контракт, заключаемый между продавцом и покупателем товара или актива на фондовом рынке в рамках определенной торговой сессии. Соответствующие правоотношения должны осуществляться в рамках установленных правил. Если биржевая сделка заключена с нарушениями, она может быть аннулирована. Или же фондовая организация, обеспечивающая заключение контрактов, может снять с себя ответственность за юридические последствия договора между трейдерами. Но основная задача соответствующей структуры - биржи - организовать взаимовыгодное взаимодействие продавцов, покупателей товаров и активов, иногда и посредников, в которых заинтересованы все участники торговли.

Биржа - финансовый институт, играющий важную роль с точки зрения распределения капиталов в том или ином сегменте экономики. В рамках него концентрируются инвестиционные капиталы, ценные данные с разных участков экономических процессов. На современных биржах действительно может появляться информация, полезная не только для трейдеров, но и для финансистов иного профиля - например, занимающихся аналитическими исследователями в сфере экономики.

Участники биржевых сделок оформляют правоотношения письменно, составляя договоры между собой или при посредничестве брокеров (второй вариант в современной фондовой торговле более распространен и применяется он, как правило, в онлайновом формате). Соответствующие документы должны по своей структуре и содержанию удовлетворять критериям, установленным законодательством государства, в юрисдикции которого заключаются контракты.

Биржевая сделка совершается только трейдерами, без прямого участия фондовой организации (но по ее правилам, которые устанавливаются в интересах участников торговли). В рамках соответствующего контракта стороны определяют сроки купли-продажи товара или актива, а также основные характеристики реализуемого объекта.

Разновидности биржевых сделок

Сделки, в зависимости от определенных трейдерами условий, могут быть представлены в следующих разновидностях: форварды, фьючерсы, опционы, стандартные сделки, специальные контракты. Изучим данные виды биржевых сделок подробнее.

Форвард, относящийся к самым распространенным типам торговых контрактов, представляет собой договор, посредством которого партнеры определяют отложенные условия поставок товара или актива - они должны быть произведены в будущем на условиях, устанавливаемых в момент заключения форвардной сделки.

Фьючерс - это подвид форварда, характеризующий поставку «классического» биржевого товара - как правило, это акция, эмитированная какой-либо компанией. То есть не предполагается реальная доставка чего-либо.

Опцион - это биржевая сделка, по которой осуществляется уступка прав на получение установленного объема правомочий или обязательств по тем или иным биржевым контрактам в будущем.

Стандартная сделка предполагает осуществление купли или продажи товара в момент ее подписания. Специальная заключается по условиям, определяемым биржей или же торговыми партнерами, исходя из особенностей сферы правоотношений, реализуемого товара, актива и иных факторов, влияющих на взаимодействие сторон по контракту.

Кассовые и срочные контракты

Существуют и иные критерии, позволяющие определять те или иные виды биржевых сделок.

Так, распространена классификация контрактов на кассовые и срочные. К первым относятся сделки, которые подлежат исполнению в момент их заключения. В рамках кассовых контрактов расчеты между партнерами осуществляются, как правило, в день заключения сделки. Но иногда разрешение финансовых вопросов сторонами возможно спустя несколько дней после оформления сделки: в законодательствах некоторых стран мира прописаны нормы, по которым к кассовым контрактам можно отнести те, по которым расчеты осуществляются отложенно.

Сделки, классифицируемые как срочные, характеризуются:

Фиксированными сроками осуществления расчетов;

Конкретными условиями назначения цены на реализуемые товары и активы;

Фиксированным механизмом заключения.

Касательно срока: он может приходиться, например, на конец или середину расчетного месяца либо устанавливаться на определенную дату. Иногда - фиксироваться в соотнесении с конкретным количеством дней после подписания биржевого контракта.

Касательно цены: она может устанавливаться непосредственно при реализации товара или актива, в конкретную дату или же исходя из текущих рыночных показателей.

Механизм заключения - важнейшая характеристика биржевых сделок. Он может предполагать подписание твердых, условных, продленных или специальных контрактов.

Спекулятивные контракты

Наряду с рассматриваемыми сделками, существуют те, что классифицируются как спекулятивные. В чем их специфика?

К спекулятивным относятся контракты, которые направлены на извлечение трейдерами прибыли за счет колебаний в ценах на товары и активы. На многих современных фондовых рынках основные цели биржевых сделок - заработок именно посредством осуществления спекуляций.

Дело в том, что соответствующие финансовые институты предполагают участие трейдеров в правоотношениях на самых масштабных рынках - валютном, или в области сделок с ценными бумагами крупнейших корпораций.

Изучив понятие биржевой сделки, рассмотрим специфику их субъектов и объектов.

Субъекты и объекты биржевых сделок

Итак, операции на фондовом рынке проводятся в соответствии с определенными правилами. Они формируют механизм, в соответствии с которыми заключаются рассматриваемые сделки. Он предполагает взаимодействие различных субъектов правоотношений. К таковым относятся:

  • трейдеры;
  • учредители бирж;
  • брокеры.

Их взаимодействие предполагает работу с различными объектами сделок:

  • товарами;
  • сырьем;
  • акциями;
  • деривативами;
  • валютой.

Главные задачи, которые решаются посредством учреждения механизма сделок - обеспечение свободы заключения контрактов исходя из конкурентной цены товаров и активов, соблюдения баланса спроса и предложения на рынке. Организаторы торгов выполняют в данном случае важнейшую роль - они оказывают содействие трейдерам в рамках юридических процедур при заключении сделок, консультируют участников торгов по возникающим вопросам.

Классификация бирж

Полезно будет изучить основные критерии классификации бирж как основных финансовых институтов, в рамках которых заключаются рассматриваемые сделки. Так, исследователи классифицируют биржи исходя из:

  • перечней товаров и активов, которые на ней реализуются;
  • поддержки тех или иных форм участия трейдеров в сделках;
  • преобладающих типов товаров и активов, реализуемых на бирже и разновидностей сделок, которые на ней чаще всего заключаются.

Биржи могут классифицироваться исходя из целей участия трейдеров в правоотношениях. Так, есть финансовые организации, при участии которых основные виды биржевых сделок направлены на извлечение прибыли от управления капиталами - например, за счет получения процентов за посреднические услуги. Есть и некоммерческие структуры, работа которых направлена на развитие фондового рынка в целом и не предполагает постановки первоочередной задачи в виде извлечения прибыли.

Биржи также классифицируются исходя из разновидности товаров и активов, реализуемых в рамках контрактов, заключаемых трейдерами. Чаще всего по соответствующему критерию выделяют 3 типа финансовых организаций, о которых идет речь, - универсальные, фондовые, а также валютные.

Роль государства в деятельности бирж

Еще один критерий классификации бирж - степень вовлечения в их деятельность государства. Так, есть свободные финансовые учреждения, а есть те, которые функционируют по регламентам, определяемым на законодательном уровне. Государство в этом случае может определять порядок заключения биржевых сделок, регулировать условия допуска к участию к соответствующим правоотношениям.

Интерес властей в данном случае может заключаться в формировании правовых условий торговли, привлекательных для внутренних и внешних инвесторов, которые могут направлять капиталы в юрисдикцию национального фондового рынка. Но решение данной задачи предполагает также проведение работы в области улучшения фундаментальных экономических показателей. Прежде всего, устойчивого роста ВВП, его своевременной диверсификации.

Для того чтобы сделать фондовые рынки страны привлекательными, государство должно подготовить для этого макроэкономическую основу. Особенно если предполагается привлекать прежде всего иностранных инвесторов. Следует отметить, что большинство крупнейших бирж сегодня все же регулируется государствами на уровне национальных законодательств или международных договоров. Вне зависимости от экономической составляющей привлечения капиталов эффективное правовое регулирование биржевых сделок является важнейшим условием взаимодействия игроков финансового рынка.

Товары и активы на биржевых сделках

Рассмотрим подробнее то, какие товары и активы могут реализовываться в рамках такого правоотношения, как биржевая сделка. Так, они могут быть представлены:

  • промышленными товарами;
  • сырьем;
  • продукцией сельского хозяйства.

С помощью биржевых механизмов, в основе которых - свободное формирование цен исходя из баланса спроса и предложения, определяется стоимость соответствующих товаров. В зависимости от правил биржи она может быть обязательной или рекомендуемой для участников сделок.

Касательно активов: таковыми на биржах чаще всего являются акции компаний, обращаемые публично. Как правило, они торгуются в рамках национальных фондовых рынках в рамках специализированных листингов.

Операции на бирже

Рассмотрев понятие и виды биржевых сделок, мы можем изучить перечень основных операций, которые осуществляются в рамках фондовых торгов. К таковым принято относить:

  • куплю и продажу;
  • листинг и делистинг;
  • заключение контрактов;
  • выставление котировок;
  • передачу активов в залог;
  • обеспечение расчетов;
  • клиринг;
  • предоставление консалтинговых услуг;
  • хранение денежных средств;
  • эмиссию ценных бумаг.

Каждая из отмеченных операций важна с точки зрения обеспечения легитимного взаимодействия участников биржевых сделок.

Специфика работы фондовых бирж

Главный финансовый институт, в рамках которого заключаются контракты, о которых идет речь, - фондовая биржа. Полезно будет изучить специфику ее работы.

Как мы отметили выше, биржевыми сделки являются те контракты, которые заключены по правилам учредителя торгов. Таким образом, главная задача фондовой биржи - разработать данные правила, а также обеспечить их соблюдение посредством выстраивания системы эффективных коммуникаций с участниками торгов.

Есть у фондовых бирж и иные значимые задачи - такие как, например, управление финансовыми потоками, обеспечение ликвидности инвестирования и защита интересов трейдеров в рамках правовых механизмов, устанавливаемых законодательством государства, в юрисдикции которого работает биржа.

Полезно будет рассмотреть ключевые принципы функционирования соответствующего финансового института. Эксперты выделяют следующую их совокупность:

  • публичность правил;
  • стабильность и регулярность работы;
  • добровольность участия трейдеров в правоотношениях.

Суть биржевых сделок - во взаимодействии игроков финансового рынка, которое осуществляется на основе обозначенных принципов. Если они не соблюдаются, то контракты уже могут не рассматриваться в качестве биржевых.

Этапы биржевой торговли

Рассмотрим то, в рамках каких этапов осуществляются правоотношения с участием трейдеров. Так, участники биржевых сделок, являющиеся покупателями, прежде всего осуществляют такие действия, как:

  • подача заявок на приобретение товаров или активов;
  • практическое введение позиций в торговый процесс;
  • участие в регистрации сделок;
  • осуществление расчетов по контрактам.

В свою очередь, если участник сделки - продавец, то он решает такие задачи, как:

  • осуществление листинга товаров и активов;
  • оформление заявок на реализацию товаров и активов;
  • практическое введение собственных позиций в торговый процесс;
  • участие в регистрации контрактов;
  • проведение расчетов по сделкам, поставка товаров или активов.

Определение цен на бирже

Цены в рамках биржевых сделок формируются на основе трех основных механизмов:

  • исходя из договоренностей между трейдерами;
  • на основе рыночных закономерностей, формирующихся на основе факторов, которые характеризуются макроэкономической природой;
  • по аукционному принципу.

Можно отметить, что договорные цены, так или иначе, в большинстве случаев ориентируются на рыночные показатели. Они, как правило, рассматриваются как основной источник сведений для определения условий договора.

Биржевыми сделками являются и те контракты, которые заключаются в рамках аукционов. Изучим особенности данных финансовых институтов подробнее.

Особенности биржевых аукционов

Биржевые аукционы классифицируются на 2 основные разновидности - обычные и двойные. К первым относятся аукционы, при которых:

  • продавцы конкурируют между собой в условиях относительно невысокого спроса на товары и активы;
  • наблюдается взаимодействие покупателей при слишком высоком спросе.

Классический, британский вариант проведения аукциона предполагает возрастание цены на товар или актив от минимальной до той, при которой осуществляется реализация. Заявки участников сделок в статусе продавцов могут подаваться и до того, как торги фактически начинаются. В этом случае формируется котировочный перечень цен. Величина шага, в рамках которого растет аукционная цена товара или актива, обычно определяется заранее. Как правило, это некоторый процент к изначальной цене. Как только покупатель предлагает максимальный среди предложенных объем денежных средств, товар или актив реализуется.

Не менее распространены биржевые сделки и на двойных аукционах. Они предполагают взаимное конкурентное взаимодействие продавцов и покупателей. Товары или активы покупаются по максимальной цене, продаются - при минимальной.

Резюме

Итак, мы изучили основные особенности биржевых сделок, исследовали то, каким образом работают финансовые учреждения, в рамках которых соответствующие контракты заключаются. Правоотношения с участием трейдеров должны устанавливаться по установленным правилам.

Биржевой сделкой называется контракт, который заключается в установленные сроки по конкретному товару или активу на условиях, с которыми согласны обе стороны. Предметом договора может быть тот или иной тип сырья, продукции сельского хозяйства, валюты, ценных бумаг компаний.

Биржевыми сделками являются также контракты в формате аукционов, когда цена товаров или активов определяется исходя из приоритетов продавцов и покупателей. Основой определения цен может быть также баланс спроса и предложения, формирующийся под влиянием факторов, появление которых зависит от того, каким образом идут те или иные макроэкономические процессы.

Поделиться с друзьями:
Похожие публикации